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前三季度歸母凈利同比增長  15%，扣非增長  12%?？紤]油價(jià)上漲及匯率貶值，下調(diào)2018/19  年EPS  預(yù)測至0.81/1.01元（原預(yù)測0.88/1.27）?？春脴I(yè)績成長性，參考行業(yè)估值，按照2019年18  倍PE  下調(diào)目標(biāo)價(jià)至18.18  元（原21.7  元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
        高品質(zhì)網(wǎng)絡(luò)價(jià)值顯現(xiàn)，票價(jià)正在加速上行。公司對(duì)時(shí)刻價(jià)值理解深刻，十二年深耕上海，聚焦一線，打造高品質(zhì)網(wǎng)絡(luò)。票價(jià)自2017Q3上漲，供需向好及票價(jià)市場化驅(qū)動(dòng)2018  年票價(jià)加速上行，前三季度含航線補(bǔ)貼客收同比升6%，基本消化油價(jià)同比上漲24%的成本壓力。剔除出售華瑞租賃一次性投資收益，前三季度凈利同比增長3%。
        運(yùn)力增速放緩，體現(xiàn)公司理性決策。前三季度ASK  同比增長11%，增速逐季放緩。短期看,前三季度僅新增3  架飛機(jī)（9  月底共84  架飛機(jī)），且Q3  調(diào)減泰國日本線應(yīng)對(duì)短期波動(dòng)。長期看，考慮全行業(yè)時(shí)刻管控，為保持運(yùn)力規(guī)模與航班時(shí)刻匹配，主動(dòng)調(diào)整了飛機(jī)引進(jìn)速度與機(jī)型。公司始終堅(jiān)持航線品質(zhì)，規(guī)模增長以創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值為前提。存量時(shí)刻加速變現(xiàn)，南京上?；赜型^續(xù)增投，業(yè)績成長性值得期待。
        B787-9  經(jīng)濟(jì)性優(yōu)良，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。未來三年逐步引進(jìn)10  架B787-9。B787-9  性能優(yōu)良，座位數(shù)比2  架A320  多10  個(gè)，座公里運(yùn)營成本有望媲美A320。B787-9  初期將替換A320  運(yùn)營虹橋國內(nèi)干線，有望逐步提高虹橋時(shí)刻盈利能力，未來將助力開拓上海國際長航線。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：時(shí)刻匹配，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，油價(jià)匯率，B787  新機(jī)型經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。