>> 廣發(fā)證券-重慶百貨(600729)季報點評：零售主業(yè)平穩(wěn)，靜待國企改革落地-181028
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤，林偉強(qiáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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分業(yè)態(tài)看，百貨與電器業(yè)態(tài)平穩(wěn)增長，3Q18 分別貢獻(xiàn)營收27.4/6.8 億元，同比增長6.9%/4.9%；超市業(yè)態(tài)單季營收同比微增1.2%?？紤]門店數(shù)基本平穩(wěn)（百貨僅4Q17新開一家至55 家，電器店維持在47 家；超市同比凈減6 家至176 家），增長主要由于同店銷售貢獻(xiàn)。分區(qū)域看，大本營重慶市場保持平穩(wěn)，3Q18 單季營收70.7 億元，同比增長3.8%；在公司整體營收中占比92.7%。外地市場中，周邊四川市場表現(xiàn)稍好，收入同比增長5.6%。預(yù)計未來公司仍將以重慶本土市場為主。
馬上消費公司二季度完成增資，注冊資本達(dá)到 40 億元，1H18 期末凈資產(chǎn)48.4 億元，但資產(chǎn)負(fù)債率已由17 年末91.3%下降至86.1%，表明在行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)下，公司主動放緩規(guī)模擴(kuò)張，轉(zhuǎn)而側(cè)重于資產(chǎn)質(zhì)量提升。4Q17-3Q18，馬上消費金融公司分別貢獻(xiàn)投資收益0.94/0.77/0.35/0.65 億元，預(yù)計后續(xù)仍將為上市公司提供穩(wěn)定投資收益。
區(qū)域龍頭地位鞏固，靜待國企改革落地后經(jīng)營效率釋放
公司作為重慶地區(qū)多業(yè)態(tài)零售龍頭，期末網(wǎng)點達(dá)到307 個，涵蓋百貨、超市、電器、汽貿(mào)等多業(yè)態(tài)。公司已公告控股股東商社集團(tuán)擬引入兩名戰(zhàn)略投資者，重慶國資委持股比例擬由100%持股降至45%，后續(xù)治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望帶動經(jīng)營效率提升。考慮下半年消費增速及馬上消費金融擴(kuò)張放緩，我們略下調(diào)公司業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2018-2020，公司營收分別346.2/362.5/79.8 億元，歸母凈利潤分別8.5/10.4/11.9 億元，同比增長40.1%/23.0%/14.4%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費增速放緩；國企改革低于預(yù)期；消費金融壞賬率上升
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