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        點(diǎn)評：
        1、  Q3  營收持續(xù)20%以上高增長，投資收益貢獻(xiàn)利潤增長點(diǎn)
        18Q3  公司營收保持高增長，Q3  實(shí)現(xiàn)營收11.30  億元，同比增長26.98%，與Q2  相比，營收同比增速提升12.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7349.94  萬元，同比增長46.96%，我們認(rèn)為凈利潤的增長主要由公司主營業(yè)務(wù)增長以及投資收益的增加，Q3  公司投資收益0.22  億元。公司預(yù)計(jì)2018  年歸母凈利潤為2.39  億元~3.26  億元，同比增長10.00%~50.00%，主要原因是公司裝修業(yè)務(wù)訂單呈現(xiàn)上升趨勢，且公司對外投資獲得預(yù)期收益。作為公司主營業(yè)務(wù)的家裝通常在第四季度裝修施工更加密集且收入確認(rèn)更多，同時(shí)A6  業(yè)務(wù)核心競爭能力建設(shè)工作穩(wěn)步開展，速美快速推進(jìn)直營體系店面建設(shè)。訂單落實(shí)及新業(yè)務(wù)開展對公司業(yè)績的積極影響在本季度已有所體現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來營收增速將進(jìn)一步提升。
        2、  毛利率凈利率雙升，現(xiàn)金流略下滑，剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率39.12%
        2018  前三季度毛利率與凈利率分別為35.88%與4.68%，較去年同期分別上升0.91個(gè)pp  與1.27  個(gè)pp，主要是設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)增長提升整體毛利率水平。期間費(fèi)用率為26.86%，較去年同期下降5.32  個(gè)pp，下降幅度明顯，其中主要是管理費(fèi)用率下降明顯，下滑5.17  個(gè)pp  至8.61%，銷售與財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為18.14%與0.10%，銷售費(fèi)用率提升了1.70%。收現(xiàn)比維持高位為108.47%，付現(xiàn)比相對較低53.39%，公司在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)議價(jià)能力較強(qiáng)；應(yīng)收賬款增長至3.80  億元，占營收比12.92%，同比增長1.07  個(gè)pp；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額下滑2.07  億元至3.37  億元，較去年同期下滑顯著；資產(chǎn)負(fù)債率為65.05%，剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為39.12%。
        3、  主營業(yè)務(wù)內(nèi)生外延，速美業(yè)務(wù)整裝待發(fā)
        傳統(tǒng)家裝業(yè)務(wù)A6  業(yè)務(wù)是公司最主要的業(yè)務(wù)，持續(xù)穩(wěn)健增長。公司旗下?lián)碛蠧  端6  大品牌、B  端3  大品牌，其中營收貢獻(xiàn)較大為C  端的A6  和B  端的集艾室內(nèi)設(shè)計(jì)。目前，A6  業(yè)務(wù)共開設(shè)直營門店162  家，獲客能力強(qiáng)，是公司主要的利潤支撐點(diǎn)；參股子公司集艾設(shè)計(jì)前三季度收入增長率達(dá)到80%，上海創(chuàng)域收入增長達(dá)到70%以上，邱德光設(shè)計(jì)預(yù)計(jì)能較好完成業(yè)績承諾，所以良好的整體業(yè)績是內(nèi)生外延共同增長形成的。
        速美業(yè)務(wù)上半年處于虧損階段，1-6月凈利潤-3453  萬元，隨著速美渠道模式調(diào)整為“以直營為主、服務(wù)商為輔”，并加快直營門店設(shè)立及服務(wù)商分級管理，目前共設(shè)立直營門店48  家，服務(wù)商25  家，公司加強(qiáng)服務(wù)商管理，提高新簽服務(wù)商準(zhǔn)入門檻，明確了私單為考核紅線，速美業(yè)務(wù)發(fā)展可期。
        4、  家裝領(lǐng)域行業(yè)龍頭，在手訂單充沛，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級
        公司是家裝行業(yè)龍頭，通過兩個(gè)維度即標(biāo)準(zhǔn)化和個(gè)性化提供相應(yīng)產(chǎn)品，覆蓋多樣化客戶。公司加快直營步伐，拓寬獲客渠道，保障在手訂單充足，未來業(yè)績加速釋放值得期待。我們預(yù)計(jì)公司18、19  年EPS  為1.09、1.39  元/股，PE  為14.04、11.01  倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
        5、  風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料及家裝產(chǎn)品價(jià)格上漲，勞務(wù)采購成本上漲