>> 國泰君安-中國鋁業(yè)(601600)三季報點評：Q3氧化鋁價格高企，公司業(yè)績穩(wěn)步增長-181028
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉華峰 |
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公司2018前三季凈利 14.96億元（+11.0%），表現(xiàn)符合預期。Q3 單季歸母凈利6.4 億，環(huán)比Q2+18.5%穩(wěn)步增長，推測為Q3 氧化鋁價格高企所致。但考慮到2018 年電解鋁價格持續(xù)頹勢或?qū)緲I(yè)績產(chǎn)生不利影響，下調(diào)2018EPS 預測至0.14 元（原0.19 元），維持2019-2020年EPS0.28/0.30 元，相應下調(diào)目標價至4.9 元（原6.7 元），維持增持評級。
表現(xiàn)符合預期，Q3 業(yè)績穩(wěn)步增長源于氧化鋁價格高企及外銷量增加。公司2018 前三季營收/凈利1257.17/14.96 億元，分別同比-10.2%/+11.0%，Q3 單季營收/歸母凈利432.89/6.41 億元，分別同比-10.8%/+6.1%，環(huán)比-4.6%/+18.5%，業(yè)績穩(wěn)步增長推測主要系Q3 氧化鋁價格高企所致：據(jù)百川資訊，國內(nèi)氧化鋁2018Q3 均價約3047 元/噸（含稅），同比+12.1%，環(huán)比3.5%，報告期內(nèi)公司氧化鋁產(chǎn)量/自產(chǎn)外銷量為329/190 萬噸，分別同比+6.8%/+35.7%，氧化鋁量價齊升助力業(yè)績穩(wěn)步增長。而同期鋁均價（長江現(xiàn)貨）約14346 元/噸（含稅）同比降6.2%，料對業(yè)績有一定拖累。
氧化鋁價格維持強勢，公司將充分受益。我們判斷近期國內(nèi)氧化鋁減產(chǎn)及海外氧化鋁供需持續(xù)緊張有望使價格維持強勢。公司為氧化鋁龍頭將充分受益（2017 產(chǎn)能約1686 萬噸，權(quán)益1281 萬噸），以2017 年產(chǎn)量估算氧化鋁價格每上漲100 元/噸，公司歸母凈利將增加約7 億元，業(yè)績彈性巨大，后續(xù)業(yè)績可期。
催化劑：氧化鋁價格加速上漲
風險提示：公司降本增效力度不及預期，項目建設進度不及預期
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