>> 國泰君安-中材國際(600970)2018年三季報點評：利潤率攀升助業(yè)績高增，水泥窯業(yè)務(wù)迎突破-181028
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
大小： |
327KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成，陳笑 |
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精細(xì)化管理/匯兌收益助利潤率攀升，經(jīng)營現(xiàn)金流惡化。1)3Q2018 凈利增厚2.9 億，受益于業(yè)務(wù)區(qū)域劃分/精細(xì)化管理致毛利率攀升1.1pct 至18.4%，疊加財務(wù)費用率下降，帶動凈利率提升1.7pct 至7.2%。2)Q3 營收41 億(-8%)；凈利3.6 億，Q1-Q3 單季增速18%/59%/33%。3)財務(wù)費用-1.7 億(上年同期2.1 億)，4 月以來人民幣貶值，匯兌收益望持續(xù)。4)經(jīng)營凈現(xiàn)金流-21 億(上年同期1 億)，系對分包商集中付款/子公司埃及項目分期收款。
在手訂單充足，為后續(xù)業(yè)績提供支撐。新簽訂單177 億(-33%)，Q1-Q3增速-22%/25%/48%，工程/裝備/環(huán)保/生產(chǎn)運營管理新簽129/32/14/0.4 億，同比-31%/22%/-10%/-99%，更能反應(yīng)訂單轉(zhuǎn)化情況的在手合同466 億(+14%)，訂單保障倍數(shù)3.3 倍，在手訂單充足。
兩材重組助力業(yè)務(wù)突破，股權(quán)激勵動力足。1)海外：水泥工程全球市占率連續(xù)10 年第1，兩材重組后望成集團出海引領(lǐng)者。2)國內(nèi)：子公司擬出資0.25 億(占50%)與集團旗下臨沂中聯(lián)簽署10 萬噸/年水泥窯危廢處置項目，可研報告預(yù)計年均收入/稅后利潤1.44 億/0.25 億，望與集團內(nèi)就水泥窯協(xié)同處置展開更多合作。3)2017 年末向核心團隊授予1742 萬股，行權(quán)價9.27 元，要求2018/19/20 年對2016 年凈利CAGR 不低于18%，ROE不低于8.9%/9.6%/10.3%，助業(yè)績釋放。4)入選雙百企業(yè)，望受益國改。
風(fēng)險因素：海外工程風(fēng)險、兩材重組后業(yè)務(wù)協(xié)同不及預(yù)期等
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