>> 國泰君安-青島啤酒(600600)2018年三季報點評：主品牌穩(wěn)增長，來年成本壓力仍存-181029
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
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| 311KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
區(qū)少萍，王鵬 |
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預計全年公司銷量平穩(wěn)略升，成本壓力仍存。
投資要點：
投資建議：維持 2018-20EPS 預測 1.07、1.25、1.41 元，因行業(yè)估值中樞下移，參考可比公司給予2018PS 1.7 倍，下調(diào)目標價至34 元（前次41.59 元），謹慎增持。
業(yè)績符合預期。因會計政策調(diào)整，報表口徑Q1-3 營收236 億、增1%，還原原口徑加回促銷費用后的收入246 億、增5%；扣非前后歸母凈利21 億、18 億元，增12%、7%；Q3 單季營收85 億、增2%，原口徑Q3 單季營收88 億、增6%，扣非前后歸母凈利8 億、7 億元，增11%、6%。原收入口徑下Q3 毛利率41.2%、降2.1pct，成本壓力下銷售費用率降2pct 至18.3%，凈利率微升0.4pct 至9.7%。
結(jié)構(gòu)優(yōu)化主品牌維持穩(wěn)定增加。1）Q3 單季銷量262 萬噸、增0.4%，與行業(yè)基本持平，市占率22%；原收入口徑下噸價升5%，預計主因主品牌帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性提價。主品牌增3.4%，銷量穩(wěn)步上升預計主因主動調(diào)整、費用傾斜所致，其中超高端增6.3%、環(huán)比H1 放緩，普通增1.5%、環(huán)比放緩。副品牌降2.1%，預計系公司主動控制低端產(chǎn)品銷售所致。2）區(qū)域上山東、華東、華北市場表現(xiàn)相對較好；華南區(qū)域結(jié)構(gòu)雖抬升但依然壓力較大。
預計全年銷量平穩(wěn)略升，成本壓力仍存。行業(yè)緩慢爬升維持公司全年銷量平穩(wěn)略升判斷不改。澳洲進口大麥成本上升較明顯，來年公司調(diào)結(jié)構(gòu)壓力仍存，不排除再現(xiàn)成本壓力推動行業(yè)提價可能性。
核心風險提示：宏觀經(jīng)濟增速下行，原材料成本上漲，競爭加劇
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