>> 國泰君安-東易日盛(002713)2018年三季報點評：內(nèi)生外延共助業(yè)績高增,獲客／交付能力雙升-181028
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
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| 478KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成，陳笑 |
| 下載權限： |
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3Q2018營收 29 億(+24%)凈利 0.84億(+100%)符合預期，全年凈利預計2.39-3.26 億(10%-50%)，獲客/交付能力雙升，訂單增速放緩，下調(diào)2018/19 年EPS1.09/1.41 元(原1.19/1.55 元)，增速32%/29%，估值下移，給予2018 年19 倍PE，下調(diào)目標價至20.71 元(原32.67 元)，增持。
業(yè)績高增符合預期，設計業(yè)務占比提升推高毛利率。1)3Q2018 凈利增厚0.42 億，系A6 業(yè)務增長、集艾/創(chuàng)域高增、欣邑東方并表等因素疊加。2)Q3營收11 億(+27%)；凈利0.73 億，Q1-Q3 增速-6%/43%/47%。3)毛利率35.9%(+0.9pct)，系高毛利的設計業(yè)務占比提升，凈利率4.7%(+1.3pct)。4)銷售費用率18.1%(+1.7pct)，管理費用率(不含研發(fā))8.6%(-0.3pct)，內(nèi)部效率提升。5)經(jīng)營凈現(xiàn)金流+3.4 億(-38%)，系支付材料/勞務款增加；籌資凈現(xiàn)金流-3.2 億(上年同期-2.9 億)，系現(xiàn)金股利分紅增加。
門店數(shù)持續(xù)增長，速美服務商轉直營提升客戶轉化率。1)公司2018 年末A6 業(yè)務直營店預計達165 家(2017 年末150 家)。2)目前速美服務商店25家，直營門店已開48 家(3Q2018 新開27 家)，全年計劃開設54 家。3)隨著直營模式成為速美主流，及對服務商甄選趨嚴，客戶轉化率望攀升。
獲客/交付能力雙升，積極試水木作零售。1)牽手鏈家提振獲客/品牌能力，雙方已于6 月在成都展開客戶導流合作，已對接鏈家300 多家門店/2000多位經(jīng)紀人。2)交付能力日臻完善。DIM+系統(tǒng)實現(xiàn)所見即所得；將施工流程解構為數(shù)百節(jié)點，工長依賴度降低；自建物流，工廠準時交付率超99%，自營倉儲超8 萬平米，合作家居家裝行業(yè)品牌達50 余家。3)積極試水C 端木作零售，目前已設立直營門店。
風險提示：速美業(yè)務發(fā)展不及預期、與鏈家業(yè)務合作不及預期
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