>> 招商證券-中航飛機（000768）航空主業(yè)增長趨勢確認(rèn)，子公司增資助力民機發(fā)展-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 298KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超，岑曉翔 |
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期內(nèi)公司少數(shù)股東損益-6401.7 萬，預(yù)計是公司民品業(yè)務(wù)子公司出現(xiàn)一定虧損，對公司整體收入增速及毛利率造成一定拖累。三項費用率方面，公司均出現(xiàn)一定改善，銷售費用率同比下降0.14 個百分點；管理費用率（含研發(fā)支出）同比下降0.68 個百分點，主要原因是為本期部分項目自籌研發(fā)費用減少；財務(wù)費用同比下降0.21 個百分點，主要原因是本期匯兌收益較上年同期增加。
公司整體經(jīng)營效率進一步提升，幫助公司在子公司出現(xiàn)一定虧損的情況下，期內(nèi)凈利潤大幅提升。
2、軍用大中型運輸機需求強烈，助力公司業(yè)績穩(wěn)定增長：
報告期末，公司存貨176.35 億，較年初增長34.26%，較上年同期增長7.62%，主要原因是公司航空產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化；預(yù)付賬款30.41 億，較年初增長17.05%，較上年同期增長28.58%；應(yīng)付票據(jù)及款項241.45 億，較年初增長29.97%，較上年同期增長14.57%；三項指標(biāo)反應(yīng)出公司前三季度采購生產(chǎn)出現(xiàn)較大增長，同時公司預(yù)收賬款8.75 億，較年初增長20.19%，較上年同期增長19.54%。我們認(rèn)為，公司作為我國主要的軍用大中型運輸機、轟炸機、特種飛機的主要制造商，下游缺口較大、需求強烈，多項財務(wù)數(shù)據(jù)印證公司生產(chǎn)任務(wù)增長，看好公司全年業(yè)績增長。
3、民機產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步推進，長期空間廣闊：
公司是民機產(chǎn)業(yè)的重要參與者，承擔(dān)了ARJ21 飛機的機翼、機身等85%以上的零部件制造，是新舟系列飛機的總裝單位，大型客機C919 和水陸兩棲飛機AG600 的重要零部件供應(yīng)商。報告期內(nèi)，公司控股子公司“西飛民機”啟動增資擴股暨引入戰(zhàn)略投資者程序，擬募集資金規(guī)模為人民幣67-102 億元，其中通過上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開投資方增資人民幣20-55 億元，單個公開征集投資方增資額不高于人民幣30 億元。本次增資完成后，公司不再將西飛民機納入公司合并報表范圍。由于我國國產(chǎn)民機市場仍在起步階段，本次增資一方面有助于在短期內(nèi)將緩解公司民機市場前期開拓的成本。另一方面，通過引入戰(zhàn)略投資者，加速公司民機市場開拓。此外，隨著ARJ21 的正式運營，C919 首飛，ARJ21 和C919 目前已經(jīng)分別有453 架和815 架訂單，公司的民機配套業(yè)務(wù)也有望隨著我國民機產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而不斷受益，獲得更為廣闊的成長空間。
4、業(yè)績預(yù)測
預(yù)計2018-2020 年公司歸母凈利潤分別為5.45 億、6.24 億、7.29 億，對應(yīng) EPS為0.20、0.23 和0.26 元，維持 “強烈推薦” 評級！
風(fēng)險提示：重點型號進展低于預(yù)期，民機業(yè)務(wù)推進緩慢
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