>> 招商證券-浙江鼎力（603338）季報點評-3Q受益于產(chǎn)能投放和人民幣貶值-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉榮，諸凱 |
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三季度由于小剪叉產(chǎn)能投放、提價、人民幣貶值，收入和毛利率超預(yù)期增長。前三季度收入增長53%超出年初35%的預(yù)期，其中三季度單季收入增長72.6%，主要是年產(chǎn)15,000 臺智能微型高空作業(yè)平臺技改項目已于7 月正式投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，加之部分出口產(chǎn)品5 月后提價8%，對業(yè)績的影響也主要在三季度顯現(xiàn)。三季度單季毛利率達到43.6%，較上半年的38.63%大幅提高了5 個百分點，一方面與部分出口產(chǎn)品提價有關(guān)，一方面人民幣快速貶值，美元結(jié)算收入折合人民幣大增。前三季度毛利率達到40.66%，較去年同期的42.92%仍低2.3 個百分點，原材料漲價和匯率有一定的影響。
前三季度財務(wù)費用-2093 萬元，相比去年978 萬元大幅下降，其中匯兌收益1000 萬主要在三季度。三季度單季持有交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負債產(chǎn)生的公允價值變動收益為2386 萬元，前三季度為3670 萬元，主要是做的外匯套期保值。由于公司每個月是按月初匯率結(jié)算，6 月開始人民幣貶值對匯兌的影響主要體現(xiàn)在三季度。三季度業(yè)績超預(yù)期符合邏輯，所謂的“配合11 月增發(fā)解禁”是無稽之談。
前三季度投資收益5669 萬元，同比增長21.88 倍，主要包括三方面：1、2017年12 月1 日，浙江鼎力收購CMEC25%的股權(quán)， 前三季度獲得1000 多萬元的投資收益。2、擁有magni20%股權(quán)，之前計入可供出售的金融資產(chǎn)，目前為長期股權(quán)投資，因此投資收益增加。3、理財收益。
小剪叉產(chǎn)品批量投產(chǎn)，提升毛利率，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。相比大型剪叉和臂式，小剪叉更容易體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，我們預(yù)測毛利率在40%左右。臂式前三季度銷量380 臺，去年全年200 多臺，毛利率較去年有提升，估計在26-30%，目前臂式最大產(chǎn)能是500 臺，預(yù)計2020 年左右釋放利潤彈性。
今年美國和中國市場需求強勁，尤其是公司產(chǎn)能釋放后，國內(nèi)銷售占比略有提升。上半年國內(nèi)、國外的銷售占比為35%：65% ，三季度達到41%：59%。出口美國部分產(chǎn)品經(jīng)銷商可以承擔1/3 關(guān)稅影響，公司產(chǎn)能緊張，布局全球，受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響有限。
熊市錯殺迎來買入時機！今年業(yè)績雖超預(yù)期，但股價一直在殺估值，回調(diào)是難得的買入機會。四季度是傳統(tǒng)的淡季，我們保守預(yù)測歸母凈利潤1 億，全年預(yù)計5 億（上調(diào)幅度達25%），今年P(guān)E 僅23 倍PE,強烈推薦，給予60 元目標價！
風險提示：外匯波動；原材料價格進一步上升；海外經(jīng)營業(yè)務(wù)面臨貿(mào)易戰(zhàn)風險加劇。
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