>> 方正證券-新鳳鳴(603225)三季度業(yè)績再創(chuàng)新高，PTA投產(chǎn)將鞏固成本優(yōu)勢-181030
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
大小： |
783KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李永磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件點評：
公司重視研發(fā)精于管理，效率優(yōu)勢將充分體現(xiàn)。公司的核心競爭力在于成本控制。前三季度銷售費用、管理費用、財務(wù)費用占營收比例分別0.3%、2.57%、0.75%。其中，研發(fā)費用支出為4.28 億，占營收1.82%，扣除研發(fā)費用后管理費用占比僅為0.75%，管理能力可見一斑。另一方面，公司設(shè)備先進，自動化程度高。2017 年生產(chǎn)工人人均產(chǎn)絲441.32 噸，全部員工人均產(chǎn)絲362.30 噸，行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。未來新增產(chǎn)能投放后，規(guī)模及管理優(yōu)勢進一步凸顯，助力公司業(yè)績增長。
前三季度受益于下游需求及成本支撐，滌綸長絲盈利維持高位。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)披露，2018 年第三季度滌綸長絲POY、FDY、DTY 平均價格大幅度上升，分別為10830 元/噸、10862 元/噸、12192 元/噸，環(huán)比上漲18.7%、13.4%、13.6%。以POY 為例，9 月初POY 含稅價達到12325 元/噸的近5 年歷史高點，Q3價差為1928 元/噸，同比上漲27.99 %。公司Q3 滌綸長絲業(yè)務(wù)營收為71.85 億元，同比上漲32.30%，環(huán)比上漲9.41%。九月中旬至今滌綸長絲價格雖有下降，但鑒于原料PTA 和乙二醇價格也已大幅下降，長絲盈利在一定程度上得以維持。公司滌綸長絲總產(chǎn)能年底將達到360 萬噸，2019、2020 年預(yù)計新增長絲產(chǎn)能各100 萬噸，將進一步增厚業(yè)績。
PTA 大幅上漲后開始回調(diào)，看好其長期盈利能力。受PX 漲價、裝置檢修、下游需求向好等影響，PTA 價格自7 月份以來大幅走高，且于9 月初突破9260 元/噸，為最近6 年的最高點，目前價格已從9000 元/噸以上回調(diào)至7000 元/噸左右。雖然盈利有所惡化，但鑒于將來煉化產(chǎn)能投產(chǎn)后PX 價格將下行，PTA盈利未來有望修復(fù)。公司年產(chǎn)220 萬噸PTA 項目于19 年三季度投產(chǎn)后，將全部滿足生產(chǎn)自用，有望大幅降低生產(chǎn)成本，進一步打開盈利空間，達產(chǎn)后預(yù)計年營收將達到116.60 億元。20年公司預(yù)計再投250 萬噸PTA，公司將堅持“PTA-長絲”的基礎(chǔ)路線，不斷延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈。
公司擬增發(fā)募資投資新產(chǎn)能，確保項目順利投產(chǎn)。公司10月23 號發(fā)布公告，擬向特定對象非公開發(fā)行A 股股票，本次擬發(fā)行股票數(shù)量將不超過當(dāng)前公司總股本的20%，即不超過1.69億股，募集資金不超過人民幣37 億元。本次非公開發(fā)行募集的資金計劃用于"浙江獨山能源有限公司年產(chǎn)220萬噸PTA項目"和"湖州市中躍化纖有限公司年產(chǎn)56萬噸差別化、功能性纖維新材料項目"，將有利于公司改善財務(wù)狀況，增強持續(xù)經(jīng)營能力和抗風(fēng)險能力。
投資建議：我們認為公司是滌綸長絲龍頭，PTA項目投產(chǎn)將提升風(fēng)險抵御能力，看好公司長期發(fā)展。預(yù)計2018/19/20年歸母凈利潤分別為18.66/24.09/32.25億元，對應(yīng)EPS為2.21/2.86/3.83元，對應(yīng)PE為8.86/6.86/5.13倍，維持"強烈推薦"評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；項目建設(shè)進度不及預(yù)期。
|
|
