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        【點(diǎn)評(píng)】
        收入符合預(yù)期，業(yè)績(jī)由于促銷略慢于收入端。在行業(yè)下行階段，競(jìng)爭(zhēng)加劇，索菲亞Q3  實(shí)現(xiàn)環(huán)比加速的收入增長(zhǎng)，主要系4-6  月推出促銷套餐，刺激終端接單數(shù)上漲。分業(yè)務(wù)來看，衣柜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)約18%的增長(zhǎng)（包括OEM  大家居產(chǎn)品），櫥柜實(shí)現(xiàn)47%的增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略慢于收入，主要因?yàn)槊氏禄≦3  毛利率38.16%，同比下滑2pct，降價(jià)促銷所致）、公司加大開店補(bǔ)貼、加大廣告費(fèi)投入（銷售費(fèi)用環(huán)比增加0.34  億元），凈利率15.48%，同比下滑0.66pct。
        渠道拓展提速，大家居戰(zhàn)略繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。公司持續(xù)進(jìn)行渠道擴(kuò)張，截至2018  年9  月30  日，索菲亞全屋定制門店2469  家，司米櫥柜門店822  家，米蘭納木門161  家，大家居店47  家，持續(xù)開店助力收入增長(zhǎng)；大家居戰(zhàn)略使得公司客單價(jià)持續(xù)提升，全屋定制客單價(jià)10743  元，同比提升9%，客均購買柜子數(shù)由年初4.4  個(gè)提升至4.9  個(gè)。且公司通過促銷實(shí)現(xiàn)客戶數(shù)8%的增長(zhǎng)。
        此外，隨著櫥柜規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)，逐步扭虧為盈，單季度盈利1200  萬元，預(yù)計(jì)全年收入7  億元以上，規(guī)模效應(yīng)下迎來利潤(rùn)收獲期。
        盈利預(yù)測(cè)：我們看好公司大家居戰(zhàn)略穩(wěn)步實(shí)施，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間大，預(yù)計(jì)2018-2020  年EPS  為1.17/1.38/1.61  元，對(duì)應(yīng)PE為14.3/12.1/10.4X，目前股價(jià)與員工持股價(jià)（33.4  元/股）倒掛，估值具備吸引力，維持推薦評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)持續(xù)低迷，櫥柜業(yè)務(wù)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。