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公司  2018H1收入增長(zhǎng)低于預(yù)期，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)符合預(yù)期，隨著品類和渠道擴(kuò)張、零售向大宗業(yè)務(wù)不斷延伸，收入增長(zhǎng)有望維持在穩(wěn)定水平?？紤]公司衣柜業(yè)務(wù)增速放緩，下調(diào)公司2018~2020  年EPS  至1.23(-0.08)/1.47(-0.26)/1.77(-0.45)元，參考可比公司給予2018  年25  倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至30.75  元，維持增持評(píng)級(jí)。
        收入增長(zhǎng)略低于預(yù)期，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2018H1  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.88  億元，同增20.12%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)3.69  億元，同增25.38%；實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利潤(rùn)3.47  億元，同增23.18%。其中2018Q2  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.45  億元，同增13.78%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.66  億元，同增22.50%；實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利潤(rùn)2.5  億元，同增18.69%。
        衣柜增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)，櫥柜增長(zhǎng)略低于預(yù)期。公司衣柜收入24.86  億元，同增19.44%；家具家品收入1.49  億元，同增17.53%；櫥柜收入2.77  億元，同增3.76%；木門6000  萬(wàn)元。由于外部市場(chǎng)環(huán)境的惡化、精裝房的沖擊降低了櫥柜總體的市場(chǎng)需求，櫥柜增長(zhǎng)略低于市場(chǎng)預(yù)期。
        渠道布局穩(wěn)步推進(jìn)，多品類、多門店形態(tài)將進(jìn)一步深化終端渠道。衣柜方面，截至2018H1  經(jīng)銷商接近1350  家，專賣店2388  個(gè)，凈增188  個(gè)；另外有404  家20~60  ㎡超市店，不含在設(shè)計(jì)店鋪，大家居融合店22  個(gè)。公司繼續(xù)加密一二線城市銷售網(wǎng)點(diǎn)，拓展四五六線城市的銷售網(wǎng)點(diǎn)，升級(jí)、地級(jí)、縣級(jí)城市的門店數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展不達(dá)預(yù)期，房地產(chǎn)波動(dòng)帶來(lái)的影響