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報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.3  億元（同比降33%）、歸屬凈利潤551  萬元（同比降95%）。其中，18Q3  實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤-2833  萬元（同比降261%）。由于三季度不是種子行業(yè)的傳統(tǒng)銷售季度，我們主要關(guān)注預(yù)收款變化情況。18Q3，公司的預(yù)收款增長34%；與17Q3  相比，預(yù)收款增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。
        玉米種業(yè)寒冬將盡。自2017  年起，國內(nèi)玉米價(jià)格已觸底回溫。預(yù)計(jì)生豬養(yǎng)殖量的提升、燃料乙醇政策的拉動(dòng)將帶動(dòng)玉米需求持續(xù)增長，加速國內(nèi)玉米去庫存，國內(nèi)玉米價(jià)格有望相應(yīng)進(jìn)入上行周期，利好玉米種植面積的回升。同時(shí)，參考我國玉米品種平均十年換代一次、而最近一次換代是2004年的現(xiàn)狀，結(jié)合草根調(diào)研，預(yù)計(jì)未來幾年國內(nèi)玉米種業(yè)有望迎來新一波品種換代，帶動(dòng)行業(yè)的盈利中樞上移。
        靜待公司重拾龍頭優(yōu)勢。公司積累有豐富的玉米種質(zhì)資源，在雜交玉米的研發(fā)育種上處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。2017  年，公司共有18  個(gè)玉米新品種集中通過國家審定。2018  年，公司有24  個(gè)品種通過國家審定的初審。新品種有望自2018/19  起逐漸投放市場、帶動(dòng)公司銷量增長。
        風(fēng)險(xiǎn)因素：1.品種銷量表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期；2.收入確認(rèn)比例超出預(yù)期；3.極端天氣。
        盈利預(yù)測、估值及投資評級。2017/18  銷售季，公司業(yè)績受行業(yè)萎縮、新品推出不及時(shí)的影響而承壓下滑，預(yù)計(jì)將拖累2018  自然年整體表現(xiàn)。假設(shè)未來2-3  個(gè)銷售季里，公司的玉米種子毛利率受益于行業(yè)復(fù)蘇而修復(fù)、銷量受益于行業(yè)復(fù)蘇和新品放量的帶動(dòng)而恢復(fù)增長，則公司業(yè)績有望觸底反彈。據(jù)此下修2018/19  年EPS  預(yù)測值至0.05/0.19  元（原為0.12/0.24  元），維持2020  年EPS  預(yù)測值為0.22  元?？紤]到玉米種業(yè)的行業(yè)空間有待打開，公司擁有突出的品牌、科研等估值溢價(jià)優(yōu)勢，給予其2019  年30  倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至5.8  元/股，維持“增持”評級。