>> 廣發(fā)證券-中航飛機（000768）期間費用下降，歸母凈利潤大幅增長-181030
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
大小： |
889KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡正洋，趙炳楠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司前三季度實現(xiàn)收入204.06 億元，同比增長4.66%；第三季度收入71.33 億元，同比下降18.44%。三季度收入同比下降的原因或為本期部分產(chǎn)品未到收款期，以及均衡交付的影響所致。報告期公司應收款項占總資產(chǎn)的32.49%，應收票據(jù)及賬款為157.76億元，相比年初增加48.81%；存貨176.35 億元，同比增加34.26%。表明公司訂單充足，需求穩(wěn)健。
期間費用管控得當，歸母凈利潤大幅增長。公司前三季度歸母凈利潤2.32億元，同比增長82.90%。利潤增長主要因為公司期間費用有效下降，報告期公司期間費用率4.65%，同比下降1.18pct。期間費用下降主要為：1、因本期部分項目自籌研發(fā)費減少，研發(fā)費用為0.61 億，減少1.02 億；2、因本期匯兌收益較上年增加，財務費用為-0.54 億，減少0.77 億。此外，因本期應收款項減值損失同比減少，公司資產(chǎn)減值損失為-0.34 億元，同比減少0.52 億元。
新機型量產(chǎn)有望提速、民品項目市場前景廣闊，公司業(yè)績有望穩(wěn)健增長。軍品方面，提升全軍機動性是當前的重要任務之一，戰(zhàn)略運輸機運20 需求旺盛，正處于加速列裝階段。民品方面，公司在C919 項目中承擔6 塊機體結構供應任務，其中2 塊為唯一供應商，民品市場空間廣闊。
盈利預測與投資建議：新機型正處于加速量產(chǎn)期，有望驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)健增長。預計公司18-20 年歸母凈利潤為5.82/7.24/9.40 億元，對應PE 為69/56/43倍。公司作為軍品總裝廠，具有較強稀缺性，維持公司“買入”評級。
風險提示：軍品訂單具有不確定性；公司費用端的變化對于利潤的影響較大；C919 項目取得適航認證具有不確定性。
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