>> 廣發(fā)證券-寧波銀行（002142）2018年三季報點評-業(yè)績增長提速，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異-181030
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
大小： |
538KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍 |
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預(yù)計公司18/19 年歸母凈利潤增速分別為21.7%和19.3%，EPS 分別為2.20/2.63 元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)的18/19 年P(guān)E 分別為7.6X/6.4X，PB 分別為1.43X/1.20X，維持買入評級。
風(fēng)險提示：1、區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；2、流動性超預(yù)期緊張。
Q3 業(yè)績增長提速，ROE 環(huán)比提高且繼續(xù)領(lǐng)先同業(yè)
公司 18 年前三季度營收同比增長14.12%，歸母凈利潤同比增長21.12%，增速環(huán)比分別提高了4.33pcts、1.48pcts；根據(jù)我們計算，公司前三季度撥備前利潤總額同比增長13.70%，環(huán)比提高了7.82pcts，公司Q3業(yè)績增長明顯提速。從業(yè)績同比增速驅(qū)動拆分來看：正面貢獻(xiàn)因素為規(guī)模增長、其他收支（主要是貨基投資收益）、所得稅；負(fù)面貢獻(xiàn)因素為息差、中收、成本收入比、撥備計提。公司前三季度年化ROE 為21.03%，同比提高0.28pcts，繼續(xù)領(lǐng)先同業(yè)。核心一級資本率和一級資本率環(huán)比微增至8.96%和9.65%，在上市銀行中處于偏低水平，不過截至9 月末公司可轉(zhuǎn)債的累計轉(zhuǎn)股數(shù)、轉(zhuǎn)股金額位列已公告轉(zhuǎn)股情況的上市銀行之首，顯示了市場對公司發(fā)展前景和價值的認(rèn)可。
凈息差環(huán)比明顯回升；Q3 資產(chǎn)端壓縮貨基和同業(yè)資產(chǎn)，加配信貸、非標(biāo)和債券，負(fù)債端主動負(fù)債規(guī)模加大
公司 18 年前三季度年化凈息差和凈利差分別為1.90%、2.13%，環(huán)比分別提升了9bps、5bps。Q3 凈息差明顯改善，不過仍比去年同期低2bps。預(yù)計凈息差環(huán)比回升的主因是：（1）資產(chǎn)端壓縮貨幣基金加配信貸和債券等，由于貨幣基金的免稅效應(yīng)及投資收益均未反應(yīng)在利息收入中，隨著貨基配置下降，對資產(chǎn)端收益率有拉升作用；（2）負(fù)債端受益于銀行間市場利率下行同業(yè)負(fù)債（主要是同業(yè)存單）成本得以控制。
具體來看：（1）資產(chǎn)端，Q3 加配貸款、債券和非標(biāo)，壓縮貨幣基金和同業(yè)資產(chǎn)。Q3 總資產(chǎn)環(huán)比增長0.91%，其中貸款總額環(huán)比增長6.38%（票據(jù)為主要投向）、應(yīng)收款項類投資環(huán)比增長3.43%，而同業(yè)資產(chǎn)環(huán)比減少16.14%、債券投資（主要是季末貨幣基金規(guī)模減少）環(huán)比減少3.24%；（2）負(fù)債端，Q3 存款環(huán)比增長1.12%，增速較Q2 略有回升但仍然較低，銀行間利率下行背景下，主動負(fù)債規(guī)模增加。
高撥備、低不良，非標(biāo)撥備計提及核銷力度加大，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步夯實
公司 18 年三季度末不良貸款率0.80%，環(huán)比持平；不良貸款額32.27億元，環(huán)比微增2.01 億元。前瞻性指標(biāo)，關(guān)注類貸款余額及占比較年初雙降，環(huán)比雙升，不過關(guān)注類貸款占比僅0.56%，處于上市銀行中優(yōu)秀水平。前三季度公司加大了非標(biāo)的撥備計提和核銷力度，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步夯實。18 年三季度末撥備覆蓋率環(huán)比增加3.35pcts 至502.67%，撥備充足。
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