>> 廣發(fā)證券-泛微網絡（603039）營收增長穩(wěn)健，云業(yè)務推進望提速-181030
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 636KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
劉雪峰，鄭楠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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營業(yè)收入繼續(xù)保持較快增長，但增速較2016、2017 年有所下滑。費用方面，恢復原有口徑下管理費用率比去年同期上升3.81 個百分點，管理費用增長主要由于報告期內攤銷股權激勵限制性股票成本及辦公場所房租增加所致；銷售費用率比去年同期下降1.07 個百分點。期末預收款項余額為4.96 億，比年初增長15.34%，預收款繼續(xù)保持較高水平為后續(xù)營收增長奠定基礎。經營性現(xiàn)金流量凈額為9059 萬， 比去年同期增長20.33%，現(xiàn)金流情況有所提升。
發(fā)布鯤鵬計劃，云業(yè)務發(fā)展有望提速
公司今年3 月發(fā)布“鯤鵬”計劃，大力推廣SaaS 云產品eteams,計劃鼓勵合作伙伴推廣eteams 產品，一旦銷售成功該客戶第一年收入均歸伙伴所有。我們認為鯤鵬計劃標志著公司云業(yè)務推進開始提速，通用類云產品前期的營銷費用和銷售激勵措施必不可少，鯤鵬計劃有望為云業(yè)務帶來更多用戶數(shù)的增長，長期看用戶留存率、Arpu 等指標則更為關鍵。
18-20 年業(yè)績分別為1.12 元/股、1.44 元/股、1.80 元/股
預計公司18 年EPS 為1.12 元/股，預計未來三年歸母凈利潤增速分別為32%、28%、25%，按最新收盤價計算PE 分別為58、45、36 倍。公司是協(xié)同辦公領域領先公司，近年也積極嘗試云端轉型，中長期發(fā)展有機會，維持“謹慎增持”評級。
風險提示
企業(yè) IT 投入受經濟波動的風險；SaaS 模式對傳統(tǒng)軟件模式沖擊的風險；傳統(tǒng)OA 市場行業(yè)空間有不確定性；當前估值相對行業(yè)無明顯優(yōu)勢。
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