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        點(diǎn)評(píng)：
        財(cái)務(wù)成本高增侵蝕利潤(rùn)，亞美能源9  月并表貢獻(xiàn)約2000  萬(wàn)利潤(rùn)
        公司于8  月24  日完成對(duì)煤層氣開(kāi)采企業(yè)亞美能源50.5%股份的收購(gòu)并進(jìn)行并表，所以公司營(yíng)業(yè)收入及各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都有較大變化。公司前三季度營(yíng)業(yè)收入8.65  億元，同比增加2.35億元，其中第三季度營(yíng)收3.3  億元，同比增加1.57  億元。前三季度銷售費(fèi)用1755  萬(wàn)，同比增加767  萬(wàn)；管理費(fèi)用7708  萬(wàn)，同比增加4805  萬(wàn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用7103  萬(wàn)，同比增加7564  萬(wàn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比高增除了并表因素外，主要由于現(xiàn)金收購(gòu)亞美能源的25  億中有15  億元為8%利率的銀行借款，4  月28  日放款至今產(chǎn)生較多財(cái)務(wù)費(fèi)用，預(yù)計(jì)18  年產(chǎn)生財(cái)務(wù)費(fèi)用8266  萬(wàn)元。公司少數(shù)股東損益1929  萬(wàn)元，基本均為亞美能源49.5%的股東所有，所以推斷亞美能源9  月利潤(rùn)約3900  萬(wàn)，并表貢獻(xiàn)約1968  萬(wàn)，符合此前預(yù)期。
        馬必區(qū)塊開(kāi)發(fā)方案獲批即將進(jìn)入商采，預(yù)計(jì)規(guī)模10  億方/年
        馬必區(qū)塊總體開(kāi)發(fā)方案于10  月8  日獲國(guó)家發(fā)改委審批通過(guò)，項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模為10  億立方米/年，建設(shè)期為4  年，亞美能源分成比例為70%。亞美能源是山西省沁水盆地的潘莊、馬必兩個(gè)區(qū)塊的煤層氣開(kāi)采商。2017  年潘莊區(qū)塊煤層氣產(chǎn)量5.7  億方，馬必區(qū)塊煤層氣產(chǎn)量0.58  億方，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.83億，同比增長(zhǎng)71.9%。馬必區(qū)塊通過(guò)ODP  審批進(jìn)入大規(guī)模開(kāi)采后，預(yù)計(jì)會(huì)在未來(lái)4  年內(nèi)達(dá)到10  億方/年的產(chǎn)能。此外，潘莊區(qū)塊隨著開(kāi)采的深入，產(chǎn)氣量也將持續(xù)增長(zhǎng)。亞美能源煤層氣產(chǎn)量有望在4  年內(nèi)從17  年的6.3  億方增長(zhǎng)至16.5  億方，煤層氣開(kāi)采單位成本也將出現(xiàn)明顯下降（目前成熟期的潘莊區(qū)塊單位經(jīng)營(yíng)成本0.52  元/方，馬必區(qū)塊單位經(jīng)營(yíng)成本1.68  元/方）。并且由于燃?xì)夤┬栊蝿?shì)緊張，近2  年煤層氣平均售價(jià)明顯提升，亞美能源業(yè)績(jī)將持續(xù)快速增長(zhǎng)。
        三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，18-19  年業(yè)績(jī)將持續(xù)釋放，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦
        公司主要看點(diǎn)是：1）隨著新疆地區(qū)不斷發(fā)展以及煤改氣工程的深入推進(jìn)，公司目前特許經(jīng)營(yíng)的8  個(gè)區(qū)縣市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)將有持續(xù)增長(zhǎng)。2）公司成功并購(gòu)港股煤層氣開(kāi)采標(biāo)的亞美能源，逐步布局全產(chǎn)業(yè)鏈。亞美能源煤層氣產(chǎn)量即將進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，將為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)很大彈性。3）公司目標(biāo)打造全產(chǎn)業(yè)鏈天然氣服務(wù)商，未來(lái)仍將通過(guò)招投標(biāo)及并購(gòu)等方式拓展公司業(yè)務(wù)。4）公司收購(gòu)亞美能源后或?qū)⒗^續(xù)拓展新的煤層氣區(qū)塊。公司三季度由于財(cái)務(wù)費(fèi)用影響以及亞美能源并表僅貢獻(xiàn)一個(gè)月的利潤(rùn)所以業(yè)績(jī)出現(xiàn)同比下滑，符合此前預(yù)期，全年業(yè)績(jī)預(yù)期保持不變。預(yù)計(jì)2018-2020年，公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.9億/3.8億/5.3億，對(duì)應(yīng)PE為20倍/15倍/11倍，繼續(xù)給予"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示：公司燃?xì)怃N售及業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；整合亞美能源進(jìn)度不及預(yù)期；公司購(gòu)銷價(jià)差減小風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)