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        第三季度門店大幅增長(zhǎng)，累計(jì)門店數(shù)達(dá)到3242  家。第三季度單季公司凈增門店743  家，新開(kāi)門店153  家（含加盟14  家），收購(gòu)門店604  家，關(guān)閉14  家，較去年同期凈新增107  家的數(shù)量大幅上升。同時(shí)，公司仍有173  家門店，處于收購(gòu)交割中，后續(xù)擴(kuò)張可期。
        收入持續(xù)高增長(zhǎng)，費(fèi)用為短期影響。公司Q1-Q3  收入增速分別為37.41%、30.28%、41.68%；Q3  單季度扣除新興并表影響后，我們預(yù)計(jì)單季增速仍在33%左右，保持了高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。三季度單季利潤(rùn)增速略低于收入增速的主要原因?yàn)?、新興藥房毛利率較低；2、大量新增門店促銷宣傳等費(fèi)用較大。結(jié)合益豐自身優(yōu)異的精細(xì)化管理能力以及過(guò)去多年的并購(gòu)整合經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為伴隨此次收購(gòu)落地，門店逐步成熟，收購(gòu)整合帶來(lái)的利潤(rùn)率提升會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)龊衿鸬矫黠@的作用。
        盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2018-2020  年歸母凈利潤(rùn)分別為4.32  億元、6.08  億元、8.15  億元，同比分別增長(zhǎng)38%、41%、34%，公司2018-2020  年EPS  分別為1.19  元、1.68  元、2.25  元。對(duì)應(yīng)2018-2020  年P(guān)E  估值分別為38X、27X  和20X。維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)事項(xiàng)進(jìn)展不及預(yù)期；新增與原有門店盈利能力不及預(yù)期；費(fèi)用端出現(xiàn)不可控因素。