>> 方正證券-弘亞數(shù)控(002833)2018年三季報點(diǎn)評：Q3毛利率顯著提升，費(fèi)用提升拉低盈利增速-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
大小： |
826KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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點(diǎn)評：公司業(yè)績整體符合預(yù)期，Q3 單季歸母凈利增速下滑主要受研發(fā)等期間費(fèi)用率大幅上升影響。受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，Q3 單季產(chǎn)品毛利率提升明顯。判斷公司產(chǎn)品高端化和研發(fā)高投入將持續(xù)，將成為板式家具設(shè)備行業(yè)進(jìn)口替代及國內(nèi)市場整合的主導(dǎo)力量。
※ 產(chǎn)品高端化快速推進(jìn)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，Q3 單季毛利提升明顯。在新研智能封邊機(jī)、五面數(shù)控鉆、六面數(shù)控鉆、加工中心等新品成功推向市場并迅速放量后，Q3 公司產(chǎn)品毛利率顯著提升。2018Q3 單季公司毛利率超過42％，較2018H1提升5 個百分點(diǎn)。隨著產(chǎn)品高端化持續(xù)推進(jìn)，同時伴隨新增產(chǎn)能釋放帶來規(guī)模效應(yīng)，公司整體毛利率有望得到維持甚至進(jìn)一步提升。
※ 期間費(fèi)用快速提升，拉低單季盈利增速，但高投入將在中長期內(nèi)助力公司成長。公司三季度歸母凈利增速18.72%,較2018H1 回落明顯，主要受期間費(fèi)用大幅增長影響。單三季度看，受masterwood 費(fèi)用并表、股權(quán)激勵成本計提以及研發(fā)投入顯著加大影響，公司期間費(fèi)用大幅提升：銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用合計超過4628 萬，而2017Q3 僅1343萬元，增加近3300 萬元。上述費(fèi)用雖然大幅拉低了公司盈利增長速度， 但對公司中長期發(fā)展將有顯著作用：①M(fèi)asterwood 后期整合將在技術(shù)和市場上與公司形成協(xié)同；②股票性激勵長期內(nèi)提升員工積極性，且后續(xù)費(fèi)用大幅降低；③研發(fā)高投入從根本上保證了公司產(chǎn)品品質(zhì)的持續(xù)提升。
※ 公司將成為國內(nèi)板式家具設(shè)備行業(yè)整合的主導(dǎo)者。隨著公司高端新品研發(fā)快速推進(jìn)，公司將在板式家具高端設(shè)備領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)對外資品牌的快速替代；同時，國內(nèi)環(huán)保等因素驅(qū)動的落后產(chǎn)能退出，將進(jìn)一步優(yōu)化國內(nèi)市場競爭環(huán)境。公司有望憑借持續(xù)提升的產(chǎn)品品質(zhì)、優(yōu)勢的品牌地位和強(qiáng)大的營銷網(wǎng)絡(luò)，成為國內(nèi)板式家具設(shè)備行業(yè)的整合者。
投資建議：預(yù)計2018-2020 年歸母凈利分別為3.05、3.58 和4.10 億元，同比增30.26%、17.11%和14.63%。對應(yīng)EPS 分別為2.26、2.64 和3.03 元，對應(yīng)PE 分別為15、13 和11 倍?；诠緝?yōu)秀的管理能力和行業(yè)競爭格局的持續(xù)優(yōu)化，我們看好公司在木工機(jī)械領(lǐng)域的健康可持續(xù)發(fā)展，維持強(qiáng)烈推薦評級。
風(fēng)險提示：下游需求大幅下滑，海外市場波動較大。
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