>> 招商證券-弘亞數(shù)控（002833）收入維持高增長 masterwood加碼核心產品-180827
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2018/8/28 |
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強烈推薦 |
作者： |
劉榮 |
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評論：
1、收入增長維持高速 封邊機仍貢獻一半收入
2018H1 營業(yè)收入同比增長50.39%，在17 年收入增速53.6%的基礎上維持高速增長，其中數(shù)控產品及加工中心均高速增長；Q1 單季實現(xiàn)營業(yè)收入2.58 億元，同比增長36.75%， Q2 單季收入3.5 億，同比增長58%，不考慮masterwood并表收入3 億，增長40%左右，比Q1 加速。分產品看，
1）封邊機業(yè)務收入2.88 億元，較上年同期增長31.73%，收入占比47.42%。公司封邊機產品處于國內領先地位，以高端產品為主，具有與進口產品直接競爭的實力，得到客戶的好評，享受有較高的市場溢價。上半年增長最快的為高端封邊機，公司也有意引導封邊機結構繼續(xù)往毛利率更高的高速系列轉變。
2）裁板鋸業(yè)務收入1.15 億元，同比增長25.29%，收入占比18.89%。公司生產包括數(shù)控裁板鋸、精密裁板鋸、往復式裁板鋸，其中新開發(fā)的數(shù)控裁板鋸非常適合定制化生產，未來還將充分受益于下游定制家具行業(yè)的整體上升。
3）數(shù)控鉆（含多排鉆）業(yè)務收入9316 萬元，同比增長85.34%，收入占比15.31%。公司在2018 年3 月底的國際木工機械上也著力推出六面數(shù)控鉆，據展會現(xiàn)場了解客戶反饋良好而且已拿下不少訂單，上半年新品六面鉆訂單基本上是兩倍增長（基數(shù)較低）。公司數(shù)控鉆發(fā)力迅速，正在大力縮小與國際品牌的差距，未來該塊業(yè)務還將成為領增的產品。
4）加工中心業(yè)務收入8697 萬元，同比增長281.23%，收入占比14.29%，主要系masterwood 并表所致。公司加工中心為2015 年才著力發(fā)展，2015/2016 年營收分別同比增長率分別達到272%/435%。收購全球加工中心產品的佼佼者意大利masterwood.S.p.A75%股權及專注于木工機械智能運動控制系統(tǒng)的開發(fā)和應用的廣州王石軟件技術公司57.25%股權，masterwood 于4 月開始并表貢獻4893.5 萬收入587 萬凈利，快速提升公司在產品的能力，并為公司共享海外銷售渠道。
5）其他業(yè)務收入2493 萬元，收入占比4.11%。其中配件收入1056 萬元，同比增長39.14%；自動輸送設備收入1050 萬元，同比增長14.10%；其他業(yè)務收入387 萬元，同比下降2.85%。
境外收入1.38 億，同比增長55.19%，主要系masterwood 增長貢獻。
2、毛利率單季環(huán)比改善 股權激勵和合并導致期間費率明顯上升
18H1 歸屬于上市公司股東凈利潤1.64 億元，同比增長33.54%，增速低于收入一方面為毛利率下降拖累，另一方面為masterwood 費用較多；歸母扣非凈利潤為1.39 億元，同比增長22.41%，主要系公司將原銀行存款轉為理財產品收益2715萬元轉入非經常性損益所致，同時17H1 有近600 萬左右的政府補助，今年政府補助主要在下半年，全年補助基本持平。
18H1 公司綜合銷售毛利率為37.18%，同比下降1.99 個百分點，主要系原材料價格上漲、相對低毛利的非封邊機產品增長較快、合并masterwood（毛利率在35%左右）影響，但公司已經著力推進產品系列高端化進行一定的對沖。公司雖然主要是外協(xié)為主，但原材料占成本90%左右，給供應商的采購價格是按原材料價格+加工成本+利潤來定采購價格，供應商自身20-30%是原材料會消化一部分壓力，但公司仍要承擔一部分原材料漲價帶來的負面影響。分產品來看，公司封邊機業(yè)務毛利率為48.59%，同比下降1.14 個百分點；裁板鋸業(yè)務毛利率為26.58%，較上年增長1.60 個百分點；數(shù)控鉆業(yè)務毛利率為24.95%，較上年同期增長0.75 個百分點。
受合并masterwood 影響期間費用本期明顯上漲，1）18H1 管理費用為4211 萬元，同比增加148.82%，主要系上半年計提股權激勵費用共1259.90 萬，17H1 沒有該項費用，如果不考慮股權激勵費用的增長凈利同比增長近40%；2）銷售費用1409 萬元，同比增長196.54%，主要原因是合并了Masterwood 的銷售費用，意大利公司各項費用較高；3）財務費用為80.64 萬元，主要系公司充分利用閑置資金進行理財，上半年理財收入2715 萬元，因而利息減少財務費用增加。
3、受益于消費升級及進口替代 繼續(xù)推薦
之前我們產業(yè)鏈調研反映今年定制家具行業(yè)增速相較2017 年有所放緩，但預計行業(yè)仍有20%左右增長，小廠訂單仍是飽滿，盈利能力超強。18 年前六個月家具制造業(yè)累計投資達到1616 億元，同比增長24.4%，較去年同期增長約6 個百分點，數(shù)據也相互
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