>> 方正證券-弘亞數(shù)控（002833）2018年中報點評，以產(chǎn)品升級為驅(qū)動，引領(lǐng)進口替代進程-180827
| 上傳日期： |
2018/8/28 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
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報告期內(nèi)公司各項業(yè)務(wù)維持強勁增長勢頭，其中數(shù)控鉆和加工中心增速亮眼；高研發(fā)投入下，公司高端新品有望快速推向市場，產(chǎn)品性能和品質(zhì)上將迅速向海外龍頭趨近。
※ 新品持續(xù)快速放量，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更趨合理。在新研智能封邊機、五面數(shù)控鉆、六面數(shù)控鉆、加工中心等新品成功推向市場并迅速放量后，報告期內(nèi)公司各項業(yè)務(wù)均實現(xiàn)強勁增長。其中數(shù)控鉆和加工中心分別實現(xiàn)了85%和281%的增長，收入均提升至9000 萬左右。隨著規(guī)模的上升，新品毛利率也有較高提升，公司上半年加工中心業(yè)務(wù)毛利率較2017 年同期提升10 個百分點，且后續(xù)仍有一定的提升空間。在加工中心等新品實現(xiàn)成功放量后，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更趨合理，在全方位滿足下游板式家具企業(yè)需求的同時，培育了數(shù)個新的利潤增長點。
※ 研發(fā)支出加速提升，后續(xù)產(chǎn)品升級將加速，引領(lǐng)進口替代進程。報告期內(nèi)公司研發(fā)費用3054 萬元，已接近2017 年全年水平，研發(fā)力度顯著加大。在持續(xù)加大研發(fā)投入的背景下，公司有望迅速拉近與海外龍頭企業(yè)的產(chǎn)品性能及品質(zhì)差距，同時也將增加國內(nèi)二三線設(shè)備企業(yè)的仿制能力，從而進一步擴大公司在國內(nèi)市場的競爭優(yōu)勢進而有效提升市場份額。
※ 人力成本上行及下游產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，板式家具設(shè)備行業(yè)仍具備成長空間。人力成本壓力下，板式家居制造設(shè)備數(shù)控化趨勢仍在加速；此外，在環(huán)保等外部環(huán)境驅(qū)動下，板式家具產(chǎn)能在全國范圍內(nèi)的轉(zhuǎn)移將為行業(yè)開拓中西部增量市場，多重因素驅(qū)動下，板式家具設(shè)備行業(yè)仍存在發(fā)展空間。公司作為國產(chǎn)設(shè)備龍頭，有望借助完善的渠道和過硬的品牌，實現(xiàn)市場份額的持續(xù)提升。
投資建議：預(yù)計2018-2020 年歸母凈利分別為3.16、4.02 和5.02億元，同比增34.82%、27.22%和24.73%。對應(yīng)EPS 分別為2.34、2.97 和3.71 元，對應(yīng)PE 分別為18、14 和11 倍?；诠緝?yōu)秀的管理能力和行業(yè)競爭格局的持續(xù)優(yōu)化，我們看好公司在木工機械領(lǐng)域的健康可持續(xù)發(fā)展，維持強烈推薦評級。
風險提示：下游需求大幅下滑，海外市場波動較大。
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