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（1）報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)4.66%，主要原因是：①報(bào)告期內(nèi)公司運(yùn)營(yíng)管理體系2.0正式運(yùn)行，建立信息化的三級(jí)計(jì)劃運(yùn)營(yíng)管理體系，推動(dòng)均衡生產(chǎn)、按時(shí)交付已顯成效，公司交付的航空產(chǎn)品較上年同期增加；②成飛民機(jī)公司不再納入公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。（2）公司歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)82.90%，增速顯著高于營(yíng)收增速的主要受以下因素驅(qū)動(dòng)：①報(bào)告期內(nèi)匯兌收益增加致使公司財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期減少7723萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重較去年同期降低0.38個(gè)百分點(diǎn)；②由于本期部分項(xiàng)目自籌研發(fā)費(fèi)用減少，使報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用較去年同期減少1.02億元，同比減少62.54%；③因企業(yè)前期應(yīng)收賬款回款良好沖回部分壞賬準(zhǔn)備，公司資產(chǎn)減值損失較去年減少5219萬(wàn)，同比減少287.62%；④本期子公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)較上年同期減少，使得少數(shù)股東損益同比減少5233萬(wàn)元，同比減少447.54%，進(jìn)而推動(dòng)公司歸母凈利潤(rùn)的增加。（3）從資產(chǎn)負(fù)債表端看，報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款同比增加14.58%，存貨同比增加7.63%，或預(yù)示著公司加快對(duì)上游零部件企業(yè)采購(gòu)進(jìn)度；公司預(yù)收賬款同比增長(zhǎng)19.50%，表明下游客戶需求強(qiáng)烈，與上游加快采購(gòu)進(jìn)度共同印證公司今年訂單基本面良好。（4）從現(xiàn)金流量表端看，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量同比減少66.52%，但其截至報(bào)告期末尚有貨幣資金39.17億元，考慮公司一般第四季度集中回款，公司經(jīng)營(yíng)所需貨幣資金仍較為充足。綜上，認(rèn)為公司全年仍整體趨勢(shì)向好，看好公司的業(yè)績(jī)?cè)诳哲娧b備更新?lián)Q代和制造業(yè)升級(jí)背景下，獲得持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。  
        ※軍機(jī)業(yè)務(wù)：運(yùn)-20+轟炸機(jī)，未來(lái)需求空間巨大。公司作為我國(guó)主要的大中型運(yùn)輸機(jī)、轟炸機(jī)、特種飛機(jī)制造商，為中國(guó)軍隊(duì)提供唯一的國(guó)產(chǎn)戰(zhàn)略運(yùn)輸機(jī)、轟炸機(jī)。長(zhǎng)期來(lái)看，由于國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)生變化，我國(guó)在軍用大型運(yùn)輸機(jī)和戰(zhàn)略轟炸機(jī)方面存在巨大需求。對(duì)比歐美主要國(guó)家空軍裝備情況，我國(guó)在大型運(yùn)輸機(jī)方面需求量約為300-400架，總體市場(chǎng)規(guī)模約為3700億元。我國(guó)新型號(hào)大型軍用運(yùn)輸機(jī)運(yùn)-20自2016年7月開(kāi)始交付空軍以來(lái)，批量生產(chǎn)情況順利，帶動(dòng)公司收入增速提升。轟炸機(jī)方面，需求穩(wěn)中有升，轟-6系列仍為主力，殲轟-7以外貿(mào)為主。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)二十年我國(guó)轟炸機(jī)需求約為100架，考慮研發(fā)和列裝雙層需求，市場(chǎng)規(guī)模約為5000億元，且未來(lái)隱形戰(zhàn)略轟炸機(jī)可能立項(xiàng)，中航飛機(jī)也有望充分受益。  
        ※民機(jī)業(yè)務(wù)：新舟系列、ARJ21訂單飽滿，攜手C919共赴民機(jī)廣闊市場(chǎng)。當(dāng)前公司新舟60飛機(jī)和新舟600飛機(jī)獲得大量國(guó)內(nèi)外訂單。同時(shí)在研的新型支線客機(jī)新舟-700預(yù)計(jì)在2019年交付客戶，截至2017年已收獲185架訂單。公司配套的ARJ21訂單飽滿，目前已投入運(yùn)營(yíng)。干線飛機(jī)C919已于2017年5月首飛，據(jù)中國(guó)商飛官網(wǎng)，目前已獲累計(jì)28家客戶815架訂單，根據(jù)預(yù)測(cè)，未來(lái)20年全球市場(chǎng)對(duì)單通道噴氣客機(jī)的需求量約超過(guò)2萬(wàn)架，C919訂單預(yù)計(jì)累計(jì)超過(guò)2000架，市場(chǎng)容量達(dá)萬(wàn)億，關(guān)鍵部件市場(chǎng)容量達(dá)到2000億?？梢灶A(yù)見(jiàn)到，國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)一旦量產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)有望獲得巨大提升。  
        ※估值方法論：我們認(rèn)為市銷率對(duì)軍工整機(jī)類公司估值更合理。軍品定價(jià)機(jī)制和軍工集團(tuán)內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易占比較高使得整機(jī)類公司盈利能力受到低估，在軍品定價(jià)機(jī)制改革的大背景下，結(jié)合美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，整機(jī)公司的凈利潤(rùn)率有望從當(dāng)前的2%-3%提升至5%-8%，盈利能力潛在改善空間較大。中航飛機(jī)1.8%左右的凈利潤(rùn)率明顯不符合高端制造和客觀存在的盈利實(shí)際情況。利用洛馬和波音等公司對(duì)比，我們認(rèn)為中航飛機(jī)合理市銷率P/S  約為1.9～2.0倍，目前中航飛機(jī)2018  年動(dòng)態(tài)PS  為1.14X，存在超過(guò)50%的股價(jià)上漲空間。  
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議  考慮到運(yùn)-20大型運(yùn)輸機(jī)未來(lái)需求強(qiáng)勁，及國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)面向的廣闊市場(chǎng)空間，我們繼續(xù)給予公司"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)，對(duì)應(yīng)2018/19/20年EPS的預(yù)測(cè)為0.20/0.24/0.30元/股，對(duì)應(yīng)2018/19/20年P(guān)E為72/60/49X。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品量產(chǎn)不達(dá)預(yù)期；民用型號(hào)推動(dòng)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。