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動(dòng)車(chē)/機(jī)車(chē)/客車(chē)/貨車(chē)/城軌業(yè)務(wù)分  別  實(shí)  現(xiàn)  營(yíng)  收  403.60/140.98/37.51/135.08/725.35  億  元  ，  同  比  變  化13.56%/-6.28%/12.34%/-27.42%/-2.02%。此外，公司縮減新產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)，兩個(gè)業(yè)務(wù)營(yíng)收分別同比下降  6.13%和  14.95%。公司前三季度實(shí)現(xiàn)綜合毛利率  22.91%，同比增加  0.23pct；銷(xiāo)售凈利率  6.42%，同比增加0.55pct。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所改善，內(nèi)部整合效果逐步顯現(xiàn)。
        公司前三季度新簽合同約  1260  億元，同比增長(zhǎng)  31.44%。其中動(dòng)車(chē)組（含城際軌道）銷(xiāo)售合同  257.6  億元，高級(jí)修合同  180.5  億；2017  年前三季度動(dòng)車(chē)合同  284  億元，均為銷(xiāo)售合同。動(dòng)車(chē)組逐步進(jìn)入高級(jí)修階段，動(dòng)車(chē)高級(jí)修市場(chǎng)有望快速增長(zhǎng)。鐵總近期招標(biāo)  160  列復(fù)興號(hào)動(dòng)車(chē)組、143  臺(tái)貨運(yùn)電力機(jī)車(chē)、20000  輛  C70E  型通用敞車(chē)，公司有望在四季度再獲得大量車(chē)輛銷(xiāo)售訂單。
        鐵路設(shè)備需求有望向上，運(yùn)營(yíng)效率不斷改善。預(yù)計(jì)  2018-2020  年每年動(dòng)車(chē)采購(gòu)需求  300-400  列，城際動(dòng)車(chē)加碼則有望達(dá)到甚至超過(guò)  400  列；鐵路貨運(yùn)增量有望帶來(lái)貨車(chē)和機(jī)車(chē)的采購(gòu)高增長(zhǎng)。公司內(nèi)部整合，利潤(rùn)率持續(xù)提升，貨車(chē)板塊合并為兩大集團(tuán)、總員工數(shù)有序縮減。公司歸母凈利潤(rùn)率基數(shù)較低，僅為  5%左右，邊際改善將帶來(lái)顯著效果。
        盈利預(yù)測(cè)與估值：公司是全球軌交設(shè)備龍頭，鐵路設(shè)備招標(biāo)有望向上；公司利潤(rùn)率持續(xù)向上。我們預(yù)計(jì)  2018-2020  年盈  EPS  為  0.43/0.55/0.63  元，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵路建設(shè)投資不及預(yù)期，內(nèi)部整合進(jìn)展不及預(yù)期。