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（1）報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入同比增長10.98%，主要原因是：①受益于國家戰(zhàn)略性重視航天事業(yè)的同時(shí)，公司著力抓好營銷渠道建設(shè)，傳統(tǒng)航天配套領(lǐng)域市場份額穩(wěn)中有升；②公司緊跟國防裝備競爭性采購和市場化改革進(jìn)程，加快航天技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和軍民融合應(yīng)用市場的開拓步伐，如成功簽約中科遙感新型衛(wèi)星星座首發(fā)星“深圳一號(hào)”、宇航集成電路設(shè)計(jì)服務(wù)首次走出國門等。（2）歸母凈利潤增速略低于營收增速，主要受以下因素影響：①報(bào)告期內(nèi)公司短期借款同比增加21.15%，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加3044  萬元，同比增長28.41%；②公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)制造能力，著力抓好重大研發(fā)項(xiàng)目實(shí)施，公司研發(fā)費(fèi)用增加3876  萬元，同比增加23.92%；③少數(shù)股東權(quán)益增長1994  萬元，同比增長212.15%，間接影響歸母凈利潤。（3）從現(xiàn)金流量端來看，軍工客戶銷售貨款回款呈年內(nèi)前低后高不均衡特征，且經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致流動(dòng)資金需求增加，使得公司單季度的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2018Q1/Q2/Q3  分別為-7.39億元，-1.92  億元，-6.74  億元，持續(xù)為負(fù)。對(duì)此，公司披露將積極采取打包招標(biāo)采購、改進(jìn)工藝流程等方式降低產(chǎn)品成本，并通過均衡結(jié)算、加大預(yù)付款等方式減輕公司資金占用壓力，期間費(fèi)用率有望降低，關(guān)注后期營運(yùn)壓力減輕對(duì)公司業(yè)績的提振作用。
        ※  傳統(tǒng)航天電子配套龍頭企業(yè)，積極拓展軍品市場。公司是我國航天電子領(lǐng)域重要設(shè)備制造商，技術(shù)力量雄厚，產(chǎn)品配套運(yùn)載火箭、飛船、衛(wèi)星、船舶、兵裝等領(lǐng)域，在航天測控通信、機(jī)電組件、集成電路、慣性導(dǎo)航等領(lǐng)域保持國內(nèi)領(lǐng)先水平，多次參與重大飛行和發(fā)射實(shí)驗(yàn)。國務(wù)院發(fā)布的《2016  中國的航天》白皮書指出，“十三五”期間，我國將加快航天強(qiáng)國建設(shè)步伐，繼續(xù)實(shí)施載人航天、月球探測、北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)、新一代運(yùn)載火箭等重大工程。我們認(rèn)為隨著航天強(qiáng)國戰(zhàn)略推進(jìn)，公司作為航天電子龍頭將持續(xù)受益，相關(guān)配套業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健增長。
        ※  積極布局系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品無人機(jī)和制導(dǎo)導(dǎo)彈，不斷培育新利潤增長點(diǎn)。無人機(jī)方面，公司是全軍無人機(jī)型譜項(xiàng)目研制總體單位和無人機(jī)系統(tǒng)集中采購合格供應(yīng)商名錄單位，在近程無人機(jī)領(lǐng)域掌握核心技術(shù)并形成領(lǐng)先優(yōu)勢，多個(gè)型譜無人機(jī)多次以第一名成績中標(biāo)軍方采購，部分已批量列裝軍隊(duì)用戶，已形成公司新的利潤增長點(diǎn)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2020  年我國軍用無人機(jī)的市場規(guī)模將達(dá)到約190  億元。2018  年4  月，公司和控股股東航天時(shí)代共同出資設(shè)立航天時(shí)代飛鴻公司，推進(jìn)公司無人機(jī)產(chǎn)業(yè)的規(guī)?；?、系統(tǒng)化發(fā)展，前景可期。精確制導(dǎo)炸彈方面，公司作為航天科技集團(tuán)精確制導(dǎo)炸彈唯一總體單位，總裝的“飛騰”系列產(chǎn)品具有一定的國際知名度，深受用戶單位青睞。精確制導(dǎo)炸彈性價(jià)比高、裝掛投放、精確打擊，符合現(xiàn)代戰(zhàn)爭的作戰(zhàn)需求，擁有可觀的市場空間，有望成為公司新利潤增長點(diǎn)。
        ※  民用產(chǎn)品：看好電線電纜與太赫茲人體安檢系統(tǒng)的潛在廣闊前景。電線電纜方面，公司全資子公司航天電工，是我國鋁合金導(dǎo)線的龍頭企業(yè)，擁有電線電纜領(lǐng)域的“中華”、“雙峰”2個(gè)中國馳名商標(biāo)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2020  年我國電線電纜行業(yè)銷售收入將達(dá)1.6  萬億元，在我國“一帶一路”、城鎮(zhèn)化等戰(zhàn)略落實(shí)驅(qū)動(dòng)的基礎(chǔ)建設(shè)需求下，公司電線電纜業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定增長。太赫茲人體安檢系統(tǒng)方面，公司制造的國內(nèi)首臺(tái)固定通道式主動(dòng)太赫茲人體安檢系統(tǒng)已投入試用，可廣泛替代現(xiàn)有安檢手段。太赫茲技術(shù)被美國評(píng)為“改變未來世界的十大技術(shù)”之一，被日本列為“國家支柱十大重點(diǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)”之首，看好公司太赫茲產(chǎn)業(yè)廣闊的應(yīng)用前景。
        ※  集團(tuán)混改和股權(quán)激勵(lì)加速，航天九院改制注入可期。2018年8  月，公司被納入國企改革“雙百企業(yè)”，有望在以股權(quán)激勵(lì)為代表的混合所有制改革方面實(shí)現(xiàn)改革提速，促進(jìn)公司提質(zhì)增效、釋放利潤空間。航天科技集團(tuán)副總經(jīng)理張建恒曾明確提出，航天科技集團(tuán)于“十三五”末資產(chǎn)證券化率由2015  年的15%要提升至45%。公司作為航天九院旗下唯一上市平臺(tái)，有望率先受益于院所改制、國企混合所有制改革的持續(xù)推進(jìn)。航天九院旗下771  所、772  所等機(jī)構(gòu)與公司主營業(yè)務(wù)聯(lián)系密切，且盈利能力較強(qiáng)，若注入公司后將有望進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。
        ※  盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)：考慮航天強(qiáng)國戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)、公司業(yè)務(wù)的發(fā)展及資產(chǎn)注入預(yù)期等，我們給予公司“推薦”評(píng)級(jí)，對(duì)應(yīng)公司2018/19/20  年EPS  的預(yù)測為0.22/0.26/0.30  元/股，對(duì)應(yīng)2018/19/20