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報(bào)告期內(nèi)公司在傳統(tǒng)航天配套業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，并積極開拓航天外新興市場(chǎng)，營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健，或因原材料成本上漲等因素影響，毛利率小幅下滑0.  53  個(gè)百分點(diǎn)，凈利增速略低于營(yíng)收增速。未來隨著我國(guó)航天進(jìn)入高密度發(fā)射期，公司線纜等民用產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)以及系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，公司業(yè)績(jī)有望維持較快增長(zhǎng)。
        行業(yè)地位穩(wěn)固，傳統(tǒng)軍品優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。航天測(cè)控通信、機(jī)電組件、集成電路、慣性導(dǎo)航等是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)專業(yè)，報(bào)告期內(nèi)公司市場(chǎng)份額穩(wěn)固，多次參加重大飛行試驗(yàn)和發(fā)射服務(wù)。公司交付整機(jī)產(chǎn)品近兩萬臺(tái)，交付電連接器、繼電器、軍品電路近百萬只?！笆濉逼陂g長(zhǎng)征火箭預(yù)計(jì)將發(fā)射110  次，將比“十二五”期間高出近28%，公司航天配套類業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。在鞏固航天市場(chǎng)的同時(shí)，公司宇航用多芯大功率連接器等產(chǎn)品有望向軍用艦艇、大型軍用車輛、大功率雷達(dá)等領(lǐng)域擴(kuò)展，發(fā)展前景向好。
        民品結(jié)構(gòu)有望升級(jí)，加快新興市場(chǎng)開拓。公司民品主要為電線電纜，全資子公司航天電工是我國(guó)鋁合金導(dǎo)線的龍頭企業(yè)。隨著電力、城市軌道等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的快速推進(jìn)，公司線纜業(yè)務(wù)需求向好，同時(shí)，公司電線電纜有望向高檔數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、新能源汽車等重點(diǎn)領(lǐng)域升級(jí)。此外，公司加快推動(dòng)航天應(yīng)用產(chǎn)業(yè)以及新興應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展，報(bào)告期內(nèi)，公司新能源汽車充電樁、毫米波雷達(dá)、核電連接器、主動(dòng)式太赫茲安檢系統(tǒng)、民用車載大氣探測(cè)激光雷達(dá)等項(xiàng)目進(jìn)展順利，未來民品結(jié)構(gòu)升級(jí)有望促公司民品毛利率進(jìn)一步提升。
        無人機(jī)與精確制導(dǎo)炸彈打造新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。軍用無人機(jī)方面，公司旗下多個(gè)型譜無人機(jī)多次以第一名成績(jī)中標(biāo)軍方采購(gòu)，已先后中標(biāo)警用、海洋環(huán)境檢測(cè)等多個(gè)項(xiàng)目。報(bào)告期內(nèi)公司新型巡飛攻擊型無人機(jī)首次成功完成實(shí)彈驗(yàn)證，F(xiàn)H-91無人機(jī)完成首飛試驗(yàn)，并投資設(shè)立航天時(shí)代飛鴻公司，打造無人機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)。精確制導(dǎo)炸彈業(yè)務(wù)，公司已成功將“飛騰”系列炸彈推向國(guó)際市場(chǎng)。同時(shí)，拓展了中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)多家研究所及工廠的渠道關(guān)系，實(shí)現(xiàn)了某型導(dǎo)彈及其發(fā)射車車載設(shè)備項(xiàng)目配套產(chǎn)品的批產(chǎn)。報(bào)告期內(nèi)，某型精確制導(dǎo)炸彈實(shí)現(xiàn)成功首飛。系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品未來有望形成公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
        航天九院旗下唯一上市平臺(tái)，后續(xù)資產(chǎn)注入值得期待。2017  年7  月，首批41家軍工科研院所轉(zhuǎn)制工作開始啟動(dòng)，部分院所有望于2018  年底完成改制。科研院所改制完成后,若注入上市公司將明顯提升上市公司盈利能力及競(jìng)爭(zhēng)力。公司已被納入“雙百企業(yè)”名單，后續(xù)改革進(jìn)程有望提速。公司作為航天九院旗下唯一上市平臺(tái)，隨著研究所改制以及央企混改的推進(jìn)，有望獲得九院下屬優(yōu)質(zhì)院所資產(chǎn)注入，公司未來發(fā)展前景和盈利能力值得期待。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。軍品業(yè)務(wù)訂單低于預(yù)期，民品市場(chǎng)開拓不達(dá)預(yù)期，資產(chǎn)注入和資本運(yùn)作進(jìn)度低于預(yù)期。
        盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]到公司未來軍品業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，民品業(yè)務(wù)毛利率有望改善，我們維持公司2018/19/20  年EPS  預(yù)測(cè)0.22/0.26/0.31  元，當(dāng)前價(jià)6.96  元，對(duì)應(yīng)2018/19/20  年P(guān)E  為31/27/22  倍。綜合考慮到院所改制注入對(duì)業(yè)績(jī)?cè)龊竦念A(yù)期及中長(zhǎng)期發(fā)展前景，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)  8.2  元。