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歸母凈利潤增速18.42%明顯高于凈利潤增速14.84%；三季度歸母凈利潤增速19.66%高于凈利潤增速10.83%。我們認(rèn)為當(dāng)前Test  America經(jīng)營處于虧損狀態(tài)，公司轉(zhuǎn)讓Test  America  股權(quán)后，增加歸母凈利潤對公司業(yè)績預(yù)期也是一個利空的釋放。
        水泥價格影響毛利率，轉(zhuǎn)嫁成本有限：三季度公司毛利率同比提升2.87pct，各項(xiàng)經(jīng)營費(fèi)用減少了0.84pct，財務(wù)費(fèi)用增加1.59pct?？傮w凈利潤率有所增加。從負(fù)債情況來看，公司資產(chǎn)負(fù)債率處于平穩(wěn)狀態(tài)，現(xiàn)金壓力相對不大。但近四季度經(jīng)營現(xiàn)金流有下滑，我們認(rèn)為外部環(huán)境信用緊縮對公司業(yè)務(wù)推進(jìn)依然有影響，未來隨著基建補(bǔ)短板等利好政策落地，公司經(jīng)營現(xiàn)金流有望改善。
        轉(zhuǎn)讓Test  America  股權(quán)，整合海外業(yè)務(wù)資源：受海外因素影響，公司以“無現(xiàn)金，無負(fù)債”的方式轉(zhuǎn)讓Test  America  全部股權(quán)。目前Test  America依然處于虧損狀態(tài)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓有利于提升公司業(yè)績。此外公司決定以債轉(zhuǎn)股的方式增資EPTISA，增資后持股98.38%，子公司負(fù)債率有所下降，海外資源進(jìn)一步優(yōu)化整合。
        評級面臨的主要風(fēng)險
        EPTISA  業(yè)績不及預(yù)期，下游投資需求波動。
        估值
        考慮公司未來新業(yè)務(wù)業(yè)績釋放，預(yù)計2018-2020  年，公司營收分別為81.25、101.17、126.42  億元；歸母凈利潤分別為5.85、7.11、8.40  億元；EPS  為0.72、0.88、1.04  元，維持公司增持評級。