>> 國泰君安-華泰證券(601688)2018年三季報點評：投資收入平穩(wěn)增長是亮點，后續(xù)轉(zhuǎn)型發(fā)展有望超預期-181030
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
大小： |
313KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，齊瑞娟 |
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公司前三季度實現(xiàn)營收/歸母凈利潤125.19/44.80 億元，同比-2.22%/-4.84%，第三季度歸母凈利潤同比-22.95%，環(huán)比+5.18%，公司歸母凈資產(chǎn)1062.44 億元較年初增加21.65%，業(yè)績符合預期。維持2018-2019 年EPS 1.03/1.15 元，由于對后年市場活躍度更樂觀上調(diào)2020 年EPS 至1.35 元（調(diào)整前為1.26元）。政策組合拳下券商股票質(zhì)押風險有望紓解，維持“增持”評級。
投資收入平穩(wěn)增長是亮點，受市場影響手續(xù)費與傭金收入下行壓力加大，信用減值計提增加拖累業(yè)績。①投資收入平穩(wěn)增長，聯(lián)營與合營企業(yè)投資收益（主要是江蘇銀行和PE 子公司）起到重要平滑作用：報告期內(nèi)公司投資收入同比+6.2%，較2018H1 YOY +5.1%增速擴大，其中聯(lián)營與合營企業(yè)投資收益同比+213%（同比+8.07 億）；②受市場影響經(jīng)紀業(yè)務收入降幅擴大，報告期內(nèi)經(jīng)紀業(yè)務收入同比-18.5%（2018H1 YOY -8.3%），定增引入重要股東未來零售和財富管理業(yè)務協(xié)同合作有想象空間；③信用減值損失計提增加拖累業(yè)績，第三季度多計提1.3 億信用減值損失，前三季度累計計提信用減值損失2.3 億。
公司定增完成募資142.08 億元，引入重量級戰(zhàn)投大幅提升公司資本實力；混改大幕開啟公司機制改善有望超預期；有望發(fā)行第一單GDR，再次融資布局后續(xù)業(yè)務轉(zhuǎn)型。
催化劑：相關創(chuàng)新業(yè)務落地；市場活躍度提升；監(jiān)管政策邊際放松。
風險提示：創(chuàng)新不達預期；股市大幅下跌；行業(yè)監(jiān)管加強。
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