>> 中泰證券-華菱鋼鐵（000932）業(yè)績再創(chuàng)新高-181030
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
大小： |
505KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
篤慧，賴福洋，鄧軻 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司盈利節(jié)節(jié)高升不僅與行業(yè)高景氣持續(xù)有關(guān)，也源于其自身生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)逐漸重回巔峰，整體運營效率和競爭力持續(xù)增強。與此同時，由于下游造船、工程機械及油氣等行業(yè)較去年同期活躍，對應(yīng)板材及鋼管需求同比增加，公司中厚板、無縫鋼管等產(chǎn)品保持高毛利率；
財務(wù)分析：公司2018 年1-9 月綜合毛利率17.78%，其中三季度毛利率19.3%，環(huán)比二季度提升1.9 個百分點，主要源于量價齊升，營業(yè)收入環(huán)比提升7.1%，成本僅環(huán)比上升4.6%；期間費用率5.78%，同比基本持平；凈利潤率9.97%，同比提升4.07 個百分點；三季度末資產(chǎn)負(fù)債率71.08%，雖仍高于行業(yè)平均水平，但較年初下降9.46 個百分點；前三季度所得稅費用4.8 億元，同比上升5613.41%，主要是由于公司效益轉(zhuǎn)好，增加預(yù)提所得稅費用所致，第三季度公司所得稅率已提升至11%；
新建中小棒特鋼軋制線工程項目：為提高棒材軋制系統(tǒng)工藝裝備水平，公司控股子公司華菱湘鋼擬新建中小棒特鋼軋制線工程項目，設(shè)計產(chǎn)能60 萬噸，總投資不超過5.6 億元，建設(shè)期10-12 個月。該項目將充分利用和發(fā)揮華菱湘鋼正在建設(shè)的大方坯連鑄機項目生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)鋼坯的優(yōu)勢，重點聚焦下游汽車用鋼市場，生產(chǎn)開發(fā)合金結(jié)構(gòu)鋼、齒輪鋼、軸承鋼等產(chǎn)品，推動華菱湘鋼棒材產(chǎn)品向中高端邁進(jìn)，進(jìn)一步提升企業(yè)盈利水平，符合華菱湘鋼打造國內(nèi)一流“精品線棒材生產(chǎn)基地”的戰(zhàn)略定位；
四季度行業(yè)高盈利仍可期：我們在417 降準(zhǔn)后提出今年宏觀主要矛盾由之前緊縮已經(jīng)轉(zhuǎn)向穩(wěn)定內(nèi)需，在外部貿(mào)易摩擦愈演愈烈的情況下，近期貨幣政策連續(xù)降準(zhǔn)對穩(wěn)定內(nèi)需起到至關(guān)重要的作用。具體來看，需求方面地產(chǎn)投資仍然是目前鋼鐵消費的主要支撐力量，基建后期預(yù)計將逐步企穩(wěn)，但在政府債務(wù)約束下，空間受到限制，兩者仍然是一種對沖關(guān)系。現(xiàn)在已進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，從目前庫存去化速度及成交量來看，終端需求較為旺盛，我們預(yù)計四季度地產(chǎn)投資依然維持較高水平。而從供給端來看，雖然今年秋冬季錯峰限產(chǎn)政策方向較去年“一刀切”更加靈活，供給收縮較為平緩，預(yù)計四季度行業(yè)盈利仍可維持較高水平；
投資建議：作為中南地區(qū)的鋼材龍頭企業(yè)，公司盈利跟隨行業(yè)基本面變化。在行業(yè)盈利整體維持高位背景下，公司盈利有望繼續(xù)處于較強區(qū)間。隨著未來降杠桿項目落地，將有效降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，減少財務(wù)成本，增強流動性。我們預(yù)計公司 2018-2020 年 EPS 為 2.45 元、2.49 元、2.55 元，維持“增持”評級；
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟大幅下滑導(dǎo)致鋼鐵需求承壓；環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期。
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