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Q3  業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，考慮到Q4煤價(jià)同比有望改善，維持18-20  年EPS  預(yù)測(cè)0.16、0.19、0.24  元，考慮煤價(jià)有望回歸合理區(qū)間，火電行業(yè)整體有望回暖，維持目標(biāo)價(jià)5.34  元，對(duì)應(yīng)2018  年33  倍PE，維持“增持”評(píng)級(jí)。
        事件：10  月30  日公司發(fā)布三季報(bào)，前三季度營(yíng)業(yè)收入690.99  億元，同比增長(zhǎng)12.37%；歸母凈利17.62  億元，同比增長(zhǎng)14.69%。略低于預(yù)期。
        量?jī)r(jià)齊跌，Q3  業(yè)績(jī)環(huán)比下滑。今年前三季度上網(wǎng)電量1908.322  億千瓦時(shí)，與去年同期公告值（重述前）相比，同比上漲36.85%，其中收購(gòu)資產(chǎn)（安徽公司、河北公司和黑龍江公司發(fā)電資產(chǎn)于今年并表，裝機(jī)同比增長(zhǎng)29.54%）拉動(dòng)上網(wǎng)電量同比增長(zhǎng)約29.54%；利用小時(shí)增長(zhǎng)拉動(dòng)上網(wǎng)電量同比增長(zhǎng)約7.31%。就Q3  單季度而言，上網(wǎng)電量675.3  億千瓦時(shí)，環(huán)比下降12.6%，同時(shí)Q3  電價(jià)環(huán)比下降約2%，量?jī)r(jià)齊跌導(dǎo)致Q3營(yíng)收環(huán)比下降16.5%，同時(shí)由于發(fā)電量減少，毛利率環(huán)比下滑0.5  個(gè)百分點(diǎn)。Q3  毛利34.8  億元，環(huán)比下降19.4%，最終歸母凈利4  億元，環(huán)比下降51.6%，Q3  業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。
        煤價(jià)持續(xù)走低，Q4  業(yè)績(jī)同比改善可期。今年煤價(jià)呈現(xiàn)出淡季不淡、旺季不旺的走勢(shì)，根據(jù)CCI5500  動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)，9  月中旬以來(lái)煤價(jià)上漲幅度有限，遠(yuǎn)低于去年同期，我們預(yù)計(jì)公司今年Q4  單位燃料成本有望同比下降，業(yè)績(jī)同比有望大幅改善。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期上漲，電力需求疲軟