>> 廣發(fā)證券-華泰證券（601688）業(yè)績同比優(yōu)于同業(yè)，衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長-181031
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福，商田 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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18Q1-Q3 公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入12.6 億元，同比減少1.8%，市場整體股權(quán)承銷金額下滑18%的業(yè)務(wù)環(huán)境下，公司投行業(yè)績穩(wěn)定性較強。據(jù)wind 統(tǒng)計，報告期內(nèi)，公司完成股權(quán)承銷金額1140.1 億元，同比+23.6%，完成債券承銷金額1164.9 億元，同比-21.2%。
2）投資：衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長。18Q1-Q3 公司實現(xiàn)投資收益（包括公允價值變動收益）31.7 億元（yoy-18%），其中江蘇銀行股權(quán)核算方法變更導(dǎo)致的權(quán)益法并表預(yù)計為5.7 億元，業(yè)績下滑主因權(quán)益類自營投資收益下降影響。截至18Q3 末，公司自營投資資產(chǎn)1462.9 億元（交易性金融資產(chǎn)+其他權(quán)益+債權(quán)投資），環(huán)比下降1.2%。報告期內(nèi)，公司衍生金融資產(chǎn)大幅增長，截至18Q3 末，資產(chǎn)金額較2017 年末增長近4 倍至19.6 億元，主要為場外期權(quán)規(guī)模增加。
3）資管：凈收入同比增長7.4%，主動管理規(guī)模排名居前。18Q1-Q3 公司實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入18.4 億元，同比+7.4%，預(yù)計主要為資管業(yè)務(wù)支出減少及發(fā)展主動管理的共同影響。18Q1-Q3，資管子公司實現(xiàn)凈利潤9.4 億元，同比+3.2%，據(jù)基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，公司18H1 末主動管理資產(chǎn)月均規(guī)模2266.8 億元、資管規(guī)模9228.5 億元，較2017 年末分別變動-5.6%、0.6%，行業(yè)排名分別居于第4、第2。
4）資本中介：業(yè)務(wù)規(guī)模加速調(diào)整，減值損失有所增加。18Q1-Q3 公司實現(xiàn)利息凈收入20.0 億元，同比下滑18.0%，主要因公司信用業(yè)務(wù)規(guī)模收縮影響。截至Q3 末，公司融出資金金額468.7 億，同比-19.9%，環(huán)比-10.1%；買入返售金融資產(chǎn)484.6 億，同比-6.1%，環(huán)比-14.3%。18Q1-Q3，公司信用減值損失2.3 億元，較H1 的0.6 億元有所增加。
投資建議：優(yōu)勢業(yè)務(wù)地位穩(wěn)固，定增落地增強資本實力
公司層面：1）公司于8 月完成142 億元定增募資，定增落地+阿里入股，公司在同業(yè)中的金融科技優(yōu)勢將進一步鞏固；2）公司持續(xù)加強財富管理領(lǐng)域業(yè)務(wù)線布局，看好公司在財富管理領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢。預(yù)計公司2018-19年每股凈利潤0.88、0.95 元，2018 年末BVPS 為13.20 元，對應(yīng)18 年末PB 為1.25 倍.
風險提示：市場成交金額持續(xù)下行；權(quán)益市場調(diào)整導(dǎo)致股票質(zhì)押履約保障比例下滑，增加公司信用減值損失計提壓力
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