>> 中信證券-普萊柯(603566)2018年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：圓環(huán)苗繼續(xù)發(fā)力,增長(zhǎng)符合預(yù)期-181030
| 上傳日期： |
2018/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
盛夏，彭家樂 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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業(yè)績(jī)改善，符合預(yù)期。Q3 公司實(shí)現(xiàn)收入1.46 億元，同比增長(zhǎng)18.58%（Q2 同比+12.24%，Q1 同比+8.77%），歸母凈利4265.6 萬元，同比+39.93%（Q2+32.61%,Q1+15.52%）。利潤(rùn)取得較大增長(zhǎng)主要系。1）費(fèi)率下降。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率41.37%，同比下降6.74pcts。其中銷售費(fèi)用率同比下降3.15pcts; 管理費(fèi)用（考慮研發(fā)費(fèi)用口徑）率同比下降3.46pcts. 2）投資收益等貢獻(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，公司投資凈收益占比營(yíng)收4.98%，同比上升2.12pcts.主要系銀行理財(cái)收益增加、處置普泰收益貢獻(xiàn)。
化藥承壓，市場(chǎng)苗高速增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)來看，受圓環(huán)苗和下游養(yǎng)禽景氣帶動(dòng)，疫苗板塊增長(zhǎng)可觀。其中，豬苗市場(chǎng)苗實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.27 億元，同比+38.56%（上半年+37.65%，Q1 同比+55.20%）；禽苗實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.53 億元，同比+21.52%（上半年+20.94%，Q1 同比+15.68%，2017 年為+3.51%）?；幇鍓K增速下滑，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.2億元，同比+5.55%（上半年+8.39%，Q1 同比+27.28%）。此外，豬苗政采苗、知識(shí)產(chǎn)權(quán)貿(mào)易降幅縮窄，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)政采苗 1347 萬，同比下滑 49.2%（上半年同比下滑 58.03%，Q1 同比下滑 58.16%)，實(shí)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)貿(mào)易 1286 萬，同比下滑 37.11%（上半年同比下滑 53.33%，Q1 同比下滑 100%）。
圓環(huán)上量，新品獲批再增強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。6 月下旬，在豬價(jià)持續(xù)走低的大背景下，公司在行業(yè)啟動(dòng)圓環(huán)滅活苗的“雷霆行動(dòng)”，以 3.98 元/頭份的終端價(jià)主攻中小養(yǎng)殖戶市場(chǎng)，降低養(yǎng)殖戶成本。草根調(diào)研了解到，7-8 月促銷活動(dòng)下來，公司訂單大增，三季度圓環(huán)滅活苗快速上量，預(yù)計(jì)銷售頭份數(shù) 1000 萬頭份，四季度仍將貢獻(xiàn)部分增量。圓環(huán)新苗前三季度銷售約 500 萬頭份，將是下半年重點(diǎn)突破的產(chǎn)品之一，預(yù)計(jì)全年銷售 800 萬頭份。10 月 24 日，公司發(fā)布公告，圓支二聯(lián)、支原體滅活苗、法氏囊亞單位疫苗相繼獲批。其中，圓支二聯(lián)作為國(guó)內(nèi)首個(gè)圓環(huán)-支原體二聯(lián)苗，以一針兩防、副反應(yīng)小、保護(hù)時(shí)間長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)飽受終端期待，預(yù)計(jì)將有效補(bǔ)充現(xiàn)有梯隊(duì)，圓環(huán)大單品系列已成，預(yù)計(jì) 19 年將快速增長(zhǎng)。此外，飽受市場(chǎng)期待的偽狂基因工程苗有望年底獲批，預(yù)計(jì)將給公司帶來新的增量。
口蹄疫苗、診斷領(lǐng)域布局，研發(fā)龍頭長(zhǎng)期發(fā)展無憂。診斷領(lǐng)域，公司領(lǐng)先行業(yè)布局了第三方診斷實(shí)驗(yàn)室中科基因、診斷試劑廠商青島瑞爾，輔之以公司原有的試劑研發(fā)，預(yù)計(jì)未來將有一定貢獻(xiàn)?？谔阋呙珙I(lǐng)域，繼 16 年和生物股份簽訂口蹄疫苗技術(shù)合作協(xié)議后，公司在 18 年 4 月聯(lián)手中牧股份成立中普生物，口蹄疫苗領(lǐng)域布局從研發(fā)端擴(kuò)展到了生產(chǎn)和銷售端。兩大領(lǐng)域的布局，使得公司作為研發(fā)龍頭優(yōu)勢(shì)更為凸顯，中長(zhǎng)期發(fā)展無憂。
風(fēng)險(xiǎn)提示。1.行業(yè)增速放緩；2.疫病大范圍爆發(fā)；3.新品上市不及預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)及估值。公司基因工程技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)，17 年底新上的圓環(huán)新品已經(jīng)逐漸上量，輔之以近期新批的圓環(huán)-支原體聯(lián)苗以及即將獲批偽狂等新苗，18/19 年業(yè)績(jī)可期。我們維持之前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 18/19/20 年 EPS 為 0.54/0.72/0.96 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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