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公司發(fā)布2018年三季報(bào)，1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收282.2億元，同比增長(zhǎng)0.34%，歸母凈利19.4億元，同比增長(zhǎng)4.46%。維持2018-20年eps0.72/0.89/1.07元，維持目標(biāo)價(jià)12.83元，維持增持。
        531新政后多晶硅量?jī)r(jià)承壓，但總體收入穩(wěn)健增長(zhǎng)符合預(yù)期。2018年1-9月?tīng)I(yíng)收282.2億元，同比微增，毛利率20.28%，同比減少2個(gè)pct。①變壓器業(yè)務(wù)毛利占比28%，上半年變壓器營(yíng)收與毛利率略有下滑；②新能源及EPC業(yè)務(wù)毛利占比35%，受531光伏新政影響三季度多晶硅量?jī)r(jià)承壓，價(jià)格從上半年12-13萬(wàn)元/噸跌至10月的7-8萬(wàn)元/噸；③輸變電成套工程毛利占比15%，上半年?duì)I收下滑10%，主要是在手項(xiàng)目新開(kāi)工較少，按完工百分比法三四季度環(huán)比將有所改善。
        基建補(bǔ)短板政策與用電需求增長(zhǎng)將持續(xù)推動(dòng)電網(wǎng)投資增長(zhǎng)，公司變壓器與輸變電總包業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期將恢復(fù)增長(zhǎng)。用電需求、電網(wǎng)投資與政策刺激三重驅(qū)動(dòng)電網(wǎng)及特高壓建設(shè)，此前9月能源局提出的7條特高壓我們測(cè)算公司在換流變中對(duì)應(yīng)的訂單為75億元(1-2年收入確認(rèn)期)，同時(shí)輸變電成套工程在手訂單在中長(zhǎng)期仍將隨開(kāi)工進(jìn)度而兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，截至2018年6月末，公司海外輸變電總包正在執(zhí)行尚未確認(rèn)收入及待履行項(xiàng)目的合同金額超過(guò)60億美元。
        催化劑：多晶硅量?jī)r(jià)企穩(wěn)回升，輸變電總包工程開(kāi)工進(jìn)度加快
        風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資下滑風(fēng)險(xiǎn)，多晶硅價(jià)格持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)