>> 國泰君安-航天發(fā)展(000547)內(nèi)生外延持續(xù)成長的航天軍工央企-181108
| 上傳日期： |
2018/11/9 |
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| 4000KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
彭磊，邱日堯，馮定成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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市場認為公司目前主營業(yè)務(wù)是持續(xù)并購而來，穩(wěn)健和協(xié)同性不夠，且通過反向收購組建，地位不如傳統(tǒng)軍企。但我們認為，各業(yè)務(wù)協(xié)同性已逐步顯現(xiàn)，且直接受益集團轉(zhuǎn)型升級需求，確定的高成長可期。預(yù)測 2018-20 年 EPS 為 0.25/0.30/0.35 元，參考可比公司估值，給予 2018 年37 倍 PE、2.7 倍 PB，折中后給予公司目標(biāo)價 10.04 元。
● 持續(xù)資本運作，產(chǎn)業(yè)布局不斷落地。公司“十三五”期間以電子信息科技為主方向，依托自身資本優(yōu)勢，拓展業(yè)務(wù)范圍，積極打造網(wǎng)絡(luò)信息安全板塊：收購銳安科技，并入信息安全、政府和企業(yè)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)；收購壹進制，提升數(shù)據(jù)安全實力；收購航天開元，拓展政務(wù)管理信息化業(yè)務(wù)。此外，投資設(shè)立微系統(tǒng)研究院，未來將主要從事軍用以及民用通信和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中芯片、器件、組件和微系統(tǒng)的研制與生產(chǎn)，將有力提升公司信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)整體實力，從而增強公司盈利能力。
● 主營業(yè)務(wù)處于朝陽產(chǎn)業(yè)，前景比較廣闊。公司內(nèi)生業(yè)績增長的主要驅(qū)動因素，是電子藍軍及仿真的較快增長及通信指控與電磁安防的穩(wěn)健發(fā)展，未來成長仍可持續(xù)：電子藍軍受益我國高頻次軍演，通信指控受軍改影響后逐步改善；網(wǎng)絡(luò)信息安全，符合國家戰(zhàn)略，需求巨大。
● 已成為科工集團重要規(guī)劃平臺，在政策和資源上有強大支撐。由航天科工集團下南京長峰 2015 年反向并購上市公司閩福發(fā) A 而來，此后歷經(jīng)多次資本運作，打造出具體軍工電子戰(zhàn)和信息核心平臺。集團資產(chǎn)證券化率較低，公司有望受益集團旗下優(yōu)質(zhì)軍品業(yè)務(wù)整合。
風(fēng)險提示：軍品訂單持續(xù)受軍改影響；收購整合有一定不確定性。
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