>> 方正證券-紓困民企有何特征-市場及行業(yè)觀察-181111
| 上傳日期： |
2018/11/12 |
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| 1134KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
郭艷紅，胡國鵬，鄭小霞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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二是民營企業(yè)的融資情況出現(xiàn)困難，表現(xiàn)在信用利差持續(xù)走高，目前已達到 360bp，超過了 11 年下半年的峰值。三是上市民企大規(guī)模的股權(quán)質(zhì)押面臨平倉風險，目前 A 股全市場 3558只股票質(zhì)押市值約在 4.55 萬億左右，其中大股東質(zhì)押市值 2.6萬億左右。2177 家民企股票質(zhì)押市值約在 3.4 萬億左右，其中大股東質(zhì)押市值約為 2.13 萬億左右。
2、馳援民企的具體途徑包括三點：一是民企股權(quán)質(zhì)押紓困資金，總規(guī)模將超 2000 億，來源于各地方以及金融機構(gòu)的資金支持，包括地方政府設(shè)立的專項馳援基金，目前各地方到位的資金規(guī)模接近 200 億，后續(xù)將有 1000 億左右逐步到位。金融機構(gòu)成立的專項產(chǎn)品，分為保險資金和券商資管，目前各大保險公司已成立 5 只專項產(chǎn)品，目標規(guī)模為 780 億。券商資管已成立備案的資管規(guī)模約 180 億，后續(xù)將會有超 100 億的資管計劃參與到紓困民企的隊伍中。地方國資發(fā)行的紓困專項債券，目前確定發(fā)行的有三只，總規(guī)模達到 28 億。二是信貸投放的增加，民企債發(fā)行難度的降低，包括郭主席對民企貸款的一二五目標以及國常會對貸款利率下降的要求。三是各地降低民營企業(yè)運營成本、減輕稅負的新一輪補充政策。
3、從目前已經(jīng)公告受到國資馳援的 40 家公司來看，具備以下幾個特點。一是樣本絕大部分是民企，40 家公司中有 36 家在接受國資入主之前為民企，占比高達 90%；二是地域上較為集中在廣東、北京、安徽三個省份，三省合計上市公司數(shù)量達到 20 家，占全部的一半，其中廣東的就有 11 家；三是大股東質(zhì)押比例高，40 家公司中有 17 家大股東質(zhì)押比例在 90%以上，22 家質(zhì)押比例在 80%以上，樣本中位數(shù)達到 84%，遠高于全部 A 股 10.8%的水平；四是行業(yè)集中在制造業(yè)以及新興行業(yè)，其中傳媒、機械設(shè)備、電氣設(shè)備、電子行業(yè)的上市公司較多；五是基本面除成長能力以外其余指標較差，從資產(chǎn)負債率、ROE（TTM）、凈利潤復(fù)合增速、經(jīng)營現(xiàn)金流等指標來看，除了凈利潤復(fù)合增速以外，其余指標這 40 家公司構(gòu)成的樣本中位數(shù)均弱于全部 A 股對應(yīng)指標的中位數(shù)。根據(jù)各地方紓困基金的規(guī)模情況與空間，我們優(yōu)選了 18 只后續(xù)馳援力度大的地區(qū)并符合上述條件的上市公司，作為國資馳援潛在受益標的。
4、經(jīng)濟、流動性、政策三因素跟蹤來看，目前仍處于政策密集出臺引發(fā)的風險偏好修復(fù)的反彈行情，經(jīng)濟和流動性并沒有出現(xiàn)明顯的拐點，反轉(zhuǎn)仍需要耐心等待。目前經(jīng)濟趨勢仍向下，政策難以明顯逆轉(zhuǎn)，流動性掣肘明顯，也沒有拐點，政策的變化帶來的市場風險偏好改善，這種反彈操作性難度大，最終反彈尾聲的信號是重要的政策全部出臺，后續(xù)可以期待的是企業(yè)層面的降稅和降費，預(yù)計在 G20 會議兩國元首會談后會有明確政策出臺。行業(yè)配置的主要思路：一個是低估值的景氣有所修復(fù)的行業(yè)，另一個是業(yè)績挖過坑，邊際有改善的行業(yè)。目前來看，第一個思路的行業(yè)主要是銀行、電力、保險；第二個思路對應(yīng)的行業(yè)是證券、醫(yī)藥等。綜合來看，11 月優(yōu)選金融、醫(yī)藥、電力等三個行業(yè)。
風險提示：政策不及預(yù)期、貿(mào)易戰(zhàn)升級、外圍市場大幅下跌、經(jīng)濟失速下行等。
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