>> 方正證券-策略研究：穩(wěn)定政策陸續(xù)出臺維穩(wěn)市場情緒-181028
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
大小： |
1581KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
郭艷紅，胡國鵬，鄭小霞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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總體來看， A 股體現(xiàn)為外圍市場不利因素傳導(dǎo)與國內(nèi)穩(wěn)定政策利好因素之間的力量角逐，國內(nèi)穩(wěn)定市場的措施等積極因素不斷積累并開始發(fā)揮減弱外圍利空影響的重要作用。
1、國內(nèi)穩(wěn)定市場政策正在逐步落地，積極因素逐漸主導(dǎo)市場情緒。
近期政策層面有兩個重要重大的變化：
（1） 股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險正在積極化解。前期市場出現(xiàn)較大幅度的持續(xù)下跌，由此觸發(fā)的股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險成為市場恐慌性下跌惡性循環(huán)的核心矛盾。在估值及基本面都不支持連續(xù)下跌的背景下，伴隨著副總理、一行兩會領(lǐng)導(dǎo)等金穩(wěn)委主要成員維穩(wěn)市場發(fā)聲，各種紓解股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險的措施正在逐步落地。其中包括：鼓勵國企、保險、私募、地方政府管理的各類基金、券商資管、聯(lián)合新基金等各主體幫助有前景的上市公司紓解質(zhì)押風(fēng)險，目前多地已發(fā)起設(shè)立專項基金；11 家券商合力成立210 億母資管，總共撬動1000 億的資管計劃參與化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險；證監(jiān)會支持發(fā)行紓困專項債并適用即報即審等“綠色通道”提高效率等，多渠道、多主體參與紓困，股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險正在積極化解，這有助于提振投資者信心。
（2） 《公司法》修訂完善上市公司回購股份規(guī)定，有望帶來近8千億潛在增量資金流入。《公司法》修正案已于26 日公布并實行，這次修正主要圍繞上市公司股份回購制度完善進行的，主要包括三個方面：
① 列舉增加上市公司股份回購的情形。其中最重要的是增加“上市公司為維護公司價值及股東權(quán)益所必需”，這可以為以后發(fā)生在估值和基本面不支持持續(xù)下跌觸發(fā)類似股權(quán)質(zhì)押強平風(fēng)險導(dǎo)致?lián)p害公司價值和股東權(quán)益等事件時，通過回購股份穩(wěn)定股價；
② 適當(dāng)簡化回購股份的決策程序。對新增情形可以由董事會會議作出決議，這提高了股份回購的操作效率和及時性，有利于及時對公司股價作出回應(yīng)；
③ 松綁回購資金來源，提高回購數(shù)額上限，延長持有期限。不再要求回購資金來源于稅后利潤，此外將持有數(shù)額從已發(fā)行股份的5%提高至10%，并將持有期限從1 年提升至3 年。截止本周末A 股自由流通市值共17.28 萬億，若將持有限額提高5%，這將為市場帶來近8000 億的潛在增量資金流入。
2、外圍市場對A 股仍有一定負面影響。從今年3 月份貿(mào)易沖突爆發(fā)以來，美股是造成A 股行情的最重要外部沖擊和影響因素。本周美股市場三大指集體大跌，其中道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌-2.97%，納斯達克跌-3.78%，標(biāo)普500 跌-3.94%，并將悲觀情緒傳導(dǎo)至全球主要市場，其中日經(jīng)225 下跌-5.98%，英國富時100 下跌-1.56%，韓國綜合指數(shù)下跌-5.99%，香港恒生指數(shù)下跌-3.30%，同樣導(dǎo)致A股大幅低開。但目前，從國內(nèi)穩(wěn)定政策等利好因素與外圍市場大跌不利因素的角逐中，國內(nèi)不斷積累的利好因素正在開始發(fā)揮作用并不斷消除外圍市場的不利影響。
需要關(guān)注外圍市場大幅波動的風(fēng)險傳遞。美股三大指今年分別從9 月份高位回撤，其中道指回撤-7.98%，納指回撤-11.62%，標(biāo)普500 回撤-9.28%，最重要的原因在于擔(dān)憂美國經(jīng)濟向好局面能否維持面臨不確定性。美國經(jīng)濟強勁復(fù)蘇最重要的原因是特朗普推行大規(guī)模減稅，而這減稅的持續(xù)性、力度及效果不確定性表現(xiàn)在兩方面：① 本屆中期選舉競爭是過去歷年來最為激烈的一次，居民投票參與率關(guān)注度可能創(chuàng)新高，而特朗普政府是否能贏得中期選舉不確定，由此所產(chǎn)生對美國未來減稅持續(xù)性、力度的擔(dān)憂；② 美聯(lián)儲快速加息減弱特朗普政府積極財政政策效果。美聯(lián)儲自2015年底啟動本輪加息周期以來，已加息8 次，并且加息頻率有所加快，僅今年加息就3 次，且預(yù)計12 月仍有加息，頻繁的加息操作減弱了積極財政政策效果。此外，就算特朗普贏得中期選舉，在如此加息頻繁和幅度下，明年美國財政是否仍能支撐大力度的減稅空間仍面臨相當(dāng)大的不確定性。因此，美國經(jīng)濟隱憂仍可能繼續(xù)加大美股波動，影響全球市場。
風(fēng)險提示：貿(mào)易戰(zhàn)劇烈升級、外圍市場大幅下跌、經(jīng)濟失速下行、政策效果不及預(yù)期等。
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