>> 方正證券-市場(chǎng)及行業(yè)觀察：悲觀情緒緩和-181021
| 上傳日期： |
2018/10/22 |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
無(wú) |
作者： |
郭艷紅，胡國(guó)鵬，鄭小霞 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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目前質(zhì)押市值占全部A 股總市值10%以上，近期各地國(guó)資委設(shè)立專項(xiàng)資金緩解上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，副總理強(qiáng)調(diào)鼓勵(lì)地方政府管理的基金、私募幫助紓解股權(quán)質(zhì)押困難確認(rèn)了這一信號(hào)。再者，對(duì)于近期熱點(diǎn)問(wèn)題，如民營(yíng)企業(yè)困境以及國(guó)進(jìn)民退問(wèn)題的正面回應(yīng)，有助于進(jìn)一步夯實(shí)政策底的形成。
最后，10 月20 日個(gè)稅專項(xiàng)附加扣除暫行辦法征求意見(jiàn)稿公布，實(shí)質(zhì)性的政策逐步推出，結(jié)合目前高層對(duì)于減稅問(wèn)題的密集表態(tài)，后續(xù)有望出現(xiàn)更多針對(duì)企業(yè)、出口、個(gè)人等方面的減稅措施。
2、經(jīng)濟(jì)的政策底仍需等待，未來(lái)將是去杠桿和擴(kuò)內(nèi)需協(xié)調(diào)的過(guò)程。
政治局會(huì)議首提穩(wěn)杠桿，結(jié)構(gòu)性去杠桿仍會(huì)延續(xù)，焦點(diǎn)是地方政府、國(guó)企以及房地產(chǎn)三個(gè)領(lǐng)域，其中地方政府重點(diǎn)在于隱性債務(wù)的處置，國(guó)企去杠桿方面，央企、地方國(guó)企均已做出了杠桿率具體降低多少的要求，地產(chǎn)調(diào)控的長(zhǎng)效機(jī)制框架逐漸清晰。隨著經(jīng)濟(jì)增速的下滑，上述去杠桿舉措將與擴(kuò)內(nèi)需協(xié)調(diào)并舉，未來(lái)穩(wěn)投資的重點(diǎn)可能著力于保障在建項(xiàng)目的后續(xù)融資，啟動(dòng)十三五規(guī)劃確定的剩余重大項(xiàng)目并重啟2015 年下半年實(shí)施過(guò)的部分政策，通過(guò)投資補(bǔ)短板從而實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，穩(wěn)消費(fèi)的重點(diǎn)可能著力于降稅減費(fèi)政策的進(jìn)一步擴(kuò)大和落實(shí)，居民可支配收入增加計(jì)劃以及部門(mén)可選消費(fèi)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)支持政策。
3、從9 月份財(cái)政數(shù)據(jù)來(lái)看，進(jìn)一步的減稅預(yù)期增強(qiáng)；從三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)緩慢下滑的預(yù)期逐步形成。從最新公布的9 月份財(cái)政數(shù)據(jù)來(lái)看，9 月份財(cái)政收入當(dāng)月同比下降至2%，其中增值稅收入單月同比轉(zhuǎn)負(fù)，同比下降1.2%，減稅預(yù)期不斷增強(qiáng)。5 月1日起，制造業(yè)、交通運(yùn)輸、農(nóng)產(chǎn)品等行業(yè)增值稅減少1%，增值稅下降的幅度更大，后續(xù)隨著減稅政策的逐步擴(kuò)大，有助于企業(yè)盈利的增厚以及風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善。從最新公布的三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，上拉的部分來(lái)自制造業(yè)投資以及房地產(chǎn)投資，下拉的部分來(lái)自基建和受汽車(chē)零售影響的消費(fèi)，9月份專項(xiàng)債發(fā)行加速，財(cái)政支出明顯增大，滯后效應(yīng)將托底基建投資。后續(xù)經(jīng)濟(jì)的下滑將大概率不會(huì)失速，但也需要留意月底三季報(bào)業(yè)績(jī)披露窗口期的盈利下滑風(fēng)險(xiǎn)。
4、外資中長(zhǎng)期增配A股大勢(shì)所趨，因A股相較美股性價(jià)比逐漸顯現(xiàn)，A股對(duì)美股的負(fù)反饋減弱。十一過(guò)后外資大幅撤離，市場(chǎng)擔(dān)心今年A股資金面上最為明顯的邊際改善因素就此反轉(zhuǎn)。從最新的數(shù)據(jù)來(lái)看，十一之后前兩周外資陸股通分別流出170億，流入25.84億，本周五陸股通流入43.2億，在A股入摩、入富的大背景下，外資增大對(duì)A股的配置是大勢(shì)所趨。其次，目前標(biāo)普500指數(shù)估值在22倍左右，處于歷史上的75%分位，而滬深300指數(shù)估值在10.8倍左右，處于歷史上的10%分位以下，水往低處流，A股相較于美股的性價(jià)比逐漸顯現(xiàn)。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，十一過(guò)后市場(chǎng)下跌的主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)源于外圍市場(chǎng)，但A股免疫美股下跌的能力有所增強(qiáng)，10月11日和10月18日道瓊斯指數(shù)分別下跌2.13%，1.27%，隔日A股均在盤(pán)中探底回升。10月12日和10月19日上證指數(shù)分別上漲0.91%和2.58%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)、外圍市場(chǎng)大幅下跌、經(jīng)濟(jì)失速下行等。
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