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        一、問題癥結(jié)：近期股票市場的核心矛盾在于持續(xù)下跌所觸發(fā)的股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險(xiǎn)；而從企業(yè)盈利來看，并不支持現(xiàn)在如此低的估值水平，所以是市場估值出現(xiàn)了問題。
        短期來看，首先是A  股上市公司的利潤和信用結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，去產(chǎn)能將利潤從下游轉(zhuǎn)移到上游、從成長轉(zhuǎn)移到周期，去杠桿加劇了信用從民企轉(zhuǎn)移到國企，而上游、周期、國企的估值水平是偏低的；其次是中美貿(mào)易摩擦對市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響；最后是對明年經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)盈利下行的預(yù)期。長期來看，癥結(jié)在于市場稀釋擴(kuò)容的速度超過了經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)盈利的增速，退出機(jī)制不完善。
        二、應(yīng)對之策：從治標(biāo)到治本，化解股權(quán)質(zhì)押強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)、改善上市公司利潤和信用結(jié)構(gòu)、完善市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)。
        針對股權(quán)質(zhì)押強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對措施從單純限制券商強(qiáng)平、將風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)壓抑在券商內(nèi)部，過渡到多渠道、多主體參與紓解，措施包括：鼓勵(lì)地方國資設(shè)立專項(xiàng)資金馳援本地上市公司、集合券商成立210  億母資管計(jì)劃、給予90  天追保期、將質(zhì)押債權(quán)轉(zhuǎn)讓至第三方等，后續(xù)關(guān)注四大資產(chǎn)管理公司（AMC）的介入。
        針對利潤結(jié)構(gòu)改善，主要是依靠大規(guī)模降稅來增加居民可支配收入、刺激消費(fèi)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤重心上移。前期已有所預(yù)期的提高個(gè)稅起征點(diǎn)、大病醫(yī)療子女教育贍養(yǎng)父母房貸利息抵扣個(gè)稅等方案均已進(jìn)入公開征求意見階段，后續(xù)關(guān)注方案的修訂、落地情況，以及明年?達(dá)到甚至超過GDP1%?的減稅降費(fèi)措施繼續(xù)落在消費(fèi)、科技領(lǐng)域。
        針對信用市場市場失靈，前期由于資管新規(guī)和金融去杠桿對信用市場重構(gòu)導(dǎo)致貨幣傳導(dǎo)不暢、?終身追責(zé)?底線思維導(dǎo)致信用市場出現(xiàn)?所有制歧視?，而隨著?不允許銀行以‘出現(xiàn)違約就要終身追責(zé)’的托詞在貸款時(shí)對民營企業(yè)進(jìn)行歧視?的高層表述，?給國企貸款最起碼是政治正確的?這一錯(cuò)誤觀點(diǎn)將被糾偏，以及本次國常會(huì)決定?直接提供初始資金支持創(chuàng)設(shè)CDS  和債券擔(dān)保增信、支持民企債券融資?的重磅措施出臺，民營企業(yè)融資困局將有望得到緩解。
        針對市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，包括公司法擬修改股份回購條款以及后續(xù)關(guān)于退市機(jī)制的完善，都將改變A  股市場機(jī)制不健全的現(xiàn)狀，有利于市場長期、健康發(fā)展。
        綜合來看，這一系列政策措施切中要害、標(biāo)本兼治，有利于提升A股市場估值水平，而不確定性在于外圍市場和中美貿(mào)易摩擦，以及內(nèi)部因素明年一季度開始部分行業(yè)公司業(yè)績下修的風(fēng)險(xiǎn)。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不確定性；外圍市場、中美貿(mào)易摩擦以及明年一季度部分行業(yè)公司業(yè)績下修。