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問(wèn)題在于，在經(jīng)濟(jì)下行周期，該行為延長(zhǎng)了企業(yè)的出清周期，掩蓋了金融風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)結(jié)構(gòu)的效果事倍功半。
        摘要：
        什么是再貸款和再貼現(xiàn)？再貸款是央行根據(jù)金融機(jī)構(gòu)資金頭寸情況發(fā)放的貸款；再貼現(xiàn)是央行通過(guò)買進(jìn)商業(yè)銀行持有的已貼現(xiàn)但尚未到期的商業(yè)票據(jù)，向商業(yè)銀行提供融資支持的行為。再貸款是銀行以信貸資產(chǎn)質(zhì)押為前提而再貼現(xiàn)以央行買入商業(yè)票據(jù)為前提。這兩種業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)在于資金成本較低并且結(jié)構(gòu)調(diào)整功能比較突出。
        再貼現(xiàn)工具的選擇性信貸作用可以為無(wú)法或難以按市場(chǎng)條件從銀行或金融市場(chǎng)獲得資金的部門和地區(qū)提供融資，從而達(dá)到降準(zhǔn)或公開市場(chǎng)操作等政策無(wú)法實(shí)現(xiàn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整效果。今年以來(lái)，銀行的中長(zhǎng)期貸款發(fā)放速度放緩但票據(jù)融資大增，再貼現(xiàn)額度的擴(kuò)大有利于商業(yè)銀行通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)放大對(duì)小微企業(yè)的支持力度。
        國(guó)際經(jīng)驗(yàn)也說(shuō)明了再貼現(xiàn)工具對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展特定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有顯著的意義。德國(guó)利用再貼現(xiàn)恢復(fù)戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)、對(duì)沖熱錢流入以及應(yīng)對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目逆差；日本20  世紀(jì)50  年代應(yīng)用再貼現(xiàn)工具重建重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)；韓國(guó)在不同階段運(yùn)用再貼現(xiàn)選擇性地支持產(chǎn)業(yè)，從早期的出口部門、輕工業(yè)部門到70-80  年代的重工業(yè)化戰(zhàn)略，再到90  年代扶持中小企業(yè)。
        然而，緊縮和寬松貨幣政策對(duì)金融機(jī)構(gòu)信貸投放的收縮和擴(kuò)大的程度不對(duì)稱。在經(jīng)濟(jì)下滑的背景下，寬松性質(zhì)的貨幣政策能否推動(dòng)銀行擴(kuò)大信貸投放，取決于銀行的信貸投放意愿，而不在于央行投放了多少流動(dòng)性。6  月首次擴(kuò)大再貼現(xiàn)額度以來(lái)，小微企業(yè)貸款增速不僅沒(méi)有超過(guò)各項(xiàng)貸款同比，兩者之間的差距反而從2  季度末的0.5  個(gè)百分點(diǎn)拉大到3.2  個(gè)百分點(diǎn)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期；信用風(fēng)險(xiǎn)加大。