>> 方正證券-政策不確定性下降，民企政策紅利將加碼-解讀10月政治局會議精神-181101
| 上傳日期： |
2018/11/1 |
大小： |
484KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
盧亮亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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同日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補短板力度的指導(dǎo)意見》。
經(jīng)濟增長下滑壓力加大，繼續(xù)尋求穩(wěn)中求進。政策層盡管維持“前三季度，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，穩(wěn)中有進，繼續(xù)保持在合理區(qū)間”的判斷，但也承認了“經(jīng)濟下行壓力有所加大，部分企業(yè)經(jīng)營困難較多，長期積累的風(fēng)險隱患有所暴露，最新公布的10 月 PMI 數(shù)據(jù)創(chuàng) 2016 年 8 月以來的新低。那么，“堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)”的訴求必然要求短期政策對“六穩(wěn)”工作及時有效。因此，繼續(xù)在基建領(lǐng)域發(fā)力將是短期可以預(yù)見的政策重心。
改革四十周年的春風(fēng)下，中小企業(yè)政策紅利將持續(xù)加碼。由于“當(dāng)前經(jīng)濟形勢是長期和短期、內(nèi)部和外部等因素共同作用的結(jié)果”，因此政策層在尋求短期穩(wěn)中求進的基礎(chǔ)上，對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)做長期性的深化改革。時值改革開放四十周年，中央再提十八大“兩個毫不動搖”精神，意在解決國企和民企之間的各種結(jié)構(gòu)性問題，今年 4 月以來，央行財政部在降準、減稅減費等角度緩解民企、中小微企業(yè)的融資困難，預(yù)計在后續(xù)的中央經(jīng)濟工作會議和明年兩會，針對中小企業(yè)的政策紅利將繼續(xù)加碼。
政策不確定性將明顯下滑。在此前的報告《外需走弱內(nèi)需下滑，經(jīng)濟增長斜率要看政策方向》中，我們提到后續(xù)經(jīng)濟增長斜率的變化取決于監(jiān)管層對政策方向的選擇。由于近年來中國宏觀杠桿率持續(xù)飆升，尤其是國企和地方政府債務(wù)快速上升，因此監(jiān)管層持續(xù)推進去杠桿工作。在今年 4 月外需環(huán)境明顯變化后，政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長的同時并沒有放棄去杠桿，由于杠桿的順周期性，去杠桿和穩(wěn)增長的政策效果相反，從而導(dǎo)致政策的不確定性明顯上行，這樣既降低了政策效果又導(dǎo)致企業(yè)投資預(yù)期和資本市場風(fēng)險偏好的低迷。此后監(jiān)管層對去杠桿的態(tài)度開始出現(xiàn)調(diào)整，731 政治局會議提出“去杠桿要注意節(jié)奏和力度”，易綱行長在 G20 財長和央行行長會議上提到“宏觀杠桿率已經(jīng)穩(wěn)定”，以及此次政治局會議淡化“去杠桿”的表述，都有利于明確中國短期的政策方向，降低政策不確定性。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲加息超預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦進一步惡化。
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