>> 方正證券-策略專題報告：A股優(yōu)秀公司回撤處于什么階段-181102
| 上傳日期： |
2018/11/4 |
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| 1320KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
郭艷紅，胡國鵬，鄭小霞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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其中白酒選擇貴州茅臺和五糧液，家電選擇格力電器，金融選擇平安和招商，醫(yī)藥選擇片仔癀和華東制藥，資本品優(yōu)秀公司選擇海螺水泥。整體來看，優(yōu)秀公司在熊市周期中也存在著巨大的回撤幅度。
優(yōu)秀公司的回撤基本上有兩個明顯的階段，第一階段為預(yù)期變化引發(fā)的估值調(diào)整，包括政策及事件催化劑等，第二階段的調(diào)整為業(yè)績拐點確認后，即業(yè)績調(diào)整階段。白酒、家電等行業(yè)的優(yōu)秀公司，第一階段的調(diào)整多為稅收政策的調(diào)整、消費政策的變化以及事件性的催化劑，第二階段的調(diào)整屬于龍頭公司業(yè)績拐點確認，目前白酒確認處于第二階段，即業(yè)績拐點確認，而家電優(yōu)秀公司格力仍處于第一階段，業(yè)績拐點仍未確認；醫(yī)藥行業(yè)的優(yōu)秀公司下跌基本上和業(yè)績相關(guān)，政策的調(diào)整一般直接作用于業(yè)績，政策的結(jié)果更多是降低藥價，直接體現(xiàn)為凈利潤增速下滑甚至負增長，目前已經(jīng)處于業(yè)績調(diào)整階段；金融和資本品第一階段的調(diào)整更多和宏觀經(jīng)濟政策和經(jīng)濟預(yù)期緊密相關(guān)，第二階段同樣表現(xiàn)為業(yè)績的調(diào)整，金融主要是核心指標(biāo)如不良率、不良余額、保費增速等，目前金融和資本品優(yōu)秀公司仍處于第一階段，即預(yù)期調(diào)整，業(yè)績拐點仍確認。
優(yōu)秀公司的安全邊際。優(yōu)秀公司在每一輪熊市的底部對應(yīng)的估值水平，大致可以反映這些公司的安全邊際。目前貴州茅臺估值要明顯高于此前四輪底部，而五糧液接近于15 年的估值水平；格力電器估值僅高于15年但比其他三輪周期底部都要低，已經(jīng)有一定的安全邊際；片仔癀估值要明顯高于此前四輪周期底部，而華東制藥估值僅高于08 年次貸危機水平，已經(jīng)較為合理；中國平安和招商銀行估值要高于此前幾輪周期底部；海螺水泥同樣高于此前四輪周期底部估值。
機構(gòu)持倉行為:重倉優(yōu)秀公司的機構(gòu)投資者大體上表現(xiàn)為逆周期的特性，即越跌越買，而股價從底部回升后的行為則是先賣后買。機構(gòu)投資者的配置行為同優(yōu)秀公司所處的行業(yè)關(guān)系較大。觀察2005 年、2008 年、2013年以及2015 年股災(zāi)形成的底部，8 家優(yōu)秀公司在2005 年、2008 年和2015年展現(xiàn)出較為明顯的逆周期特性，尤其是2005 年和2015 年，而2013 年則表現(xiàn)為一定的順周期特性。分行業(yè)來看，機構(gòu)投資者在白酒以及家電領(lǐng)域的行為趨向于一致，逆周期的特征較為明顯。醫(yī)藥的兩家公司片仔癀和華東醫(yī)藥的逆周期特征不明顯，對于金融和資本品這樣的順周期行業(yè)，機構(gòu)持倉除了在05 年展現(xiàn)出一定的逆周期特性之外，在其余的三個底部區(qū)域周期現(xiàn)象不明顯。
風(fēng)險提示：比較分析局限性。
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