>> 中信建投-濮陽惠成（300481）順酐酸酐衍生物龍頭持續(xù)擴產(chǎn)放量，OLED功能材料助公司再攀高峰-181112
| 上傳日期： |
2018/11/12 |
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| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭勇 |
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OLED 功能材料：現(xiàn)有市場只是九牛一毛，靜待放量后海闊天空
據(jù)我們估算，2021 年全球OLED 終端材料市場空間將達到219 億元，對應中間體和粗單體市場空間將達到73 億元，年均復合增長率27%；我國OLED 終端材料和中間體市場空間分別為44 和14.7 億元，2017-2021 年均復合增長率為153%。目前藍色發(fā)光材料一直是OLED 發(fā)光材料中的短板，公司OLED 材料布局包括芴類、噻吩類、咔唑類、有機膦類等產(chǎn)品，在目前主流和未來有潛力的OLED 藍光材料中間體均有布局，尤其是藍色磷光材料和TADF 材料。年初公司定增芯動能認購約40%，民權(quán)中證國投認購約35%。兩者股東中包括京東方、國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、鄭州市產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導基金和鄭州市國投資產(chǎn)管理有限公司等。在產(chǎn)業(yè)龍頭及政府背景的支持下，公司OLED 材料業(yè)務迎來新的發(fā)展機遇，OLED 材料發(fā)展進程將加速，在OLED 材料市場中的地位也將進一步穩(wěn)固。
順酐酸酐衍生物持續(xù)擴產(chǎn)放量，傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)定增長
公司是國內(nèi)順酐酸酐衍生物龍頭，具備順酐酸酐衍生物總產(chǎn)能約30000 噸/年，包括四氫苯酐6000 噸/年、六氫苯酐10000 噸/年、甲基四氫苯酐5800 噸/年、甲基六氫苯酐5000 噸/年以及納迪克酸酐5000 噸/年。年初公司完成非公開發(fā)行股票1000 萬股，募資扣除發(fā)行費用后約1.9 億元，其中約6000 萬元用于年產(chǎn)1 萬噸順酐酸酐衍生物擴產(chǎn)項目，包括產(chǎn)能四氫苯酐3500 噸/年、六氫苯酐3000 噸/年以及甲基四氫苯酐3500 噸/年，投產(chǎn)后有望增厚公司營收約1.6 億元，凈利約2000 萬元。
氫化雙酚A 填補國內(nèi)空白
氫化雙酚A 下游主要用于生產(chǎn)聚碳酸酯和環(huán)氧樹脂固化，生產(chǎn)技術(shù)壁壘較高，當前主要被日本企業(yè)壟斷。我國氫化雙酚A 主要依賴進口，進口價高達4.8 萬元/噸。公司氫化雙酚A 項目填補了國內(nèi)空白，規(guī)劃產(chǎn)能3000 噸/年，當前一期產(chǎn)能1000 噸/年，截止2017 年7 月份，公司氫化雙酚A 實際產(chǎn)量為50 噸/月，其中80%產(chǎn)品出口歐美市場。當前氫化雙酚A 需求量較小，未來隨著我國產(chǎn)業(yè)升級對高端樹脂需求的增長，國內(nèi)市場將成為氫化雙酚A 需求增長的主要動力。
預計公司2018、2019 年歸母凈利分別為1.2、1.7 億元，對應EPS0.47、0.66 元，PE23X、17X，上調(diào)至買入評級。
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