>> 招商證券-優(yōu)博訊(300531)工業(yè)級PDA小“斑馬”，致力構(gòu)筑物聯(lián)網(wǎng)-181111
| 上傳日期： |
2018/11/12 |
大小： |
1383KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉澤晶 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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得益于海外市場的有力拓展以及在國內(nèi)物流快遞行業(yè)需求的回升，公司今年業(yè)績增長超預(yù)期，但市場顧慮其增長的持續(xù)性。
我們認(rèn)為公司持續(xù)成長的驅(qū)動力充足：1）國內(nèi)物流快遞持續(xù)高增長，從業(yè)群體不斷擴(kuò)大，再疊加行業(yè)的新變革，無論是前場還是后場設(shè)備增量需求均快速上升；2）包括零售、生產(chǎn)制造、行政執(zhí)法等在內(nèi)的傳統(tǒng)行業(yè)都在以各種形式加速觸網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)，公司在這些新興應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)品儲備將陸續(xù)落單；3）海外印度、東南亞、中東等區(qū)域市場一片藍(lán)海，行業(yè)級智能移動終端使用率遠(yuǎn)低于我國，公司的性價比優(yōu)勢及進(jìn)入后的品牌效應(yīng)將延續(xù)。另外，工業(yè)級PDA 作為智能移動終端的一類，5G及人工智能技術(shù)應(yīng)用的推進(jìn)發(fā)展也必將帶來新一波的設(shè)備更新升級大潮。
國內(nèi)海外均差異競爭，業(yè)務(wù)空間超預(yù)期。在國內(nèi)，差別于以POS 為主的智能終端廠商，公司在物流PDA 領(lǐng)域一枝獨(dú)秀，市占率過半，而基于PDA 開發(fā)的智能POS 在性價比上優(yōu)勢突出，正享有智能POS 的替換紅利快速崛起。在海外，公司與海外巨頭相比性價比優(yōu)勢顯著，與國內(nèi)供應(yīng)商相比則定位偏高端。我們基于快遞物流、零售、生產(chǎn)制造等行業(yè)從業(yè)人數(shù)/需求單元測算得出公司工業(yè)級PDA業(yè)務(wù)空間約為52 億元/年；基于央行公布的國內(nèi)聯(lián)網(wǎng)POS 量并綜合考慮智能POS迭代及海外需求測算得出公司POS 業(yè)務(wù)空間約為21 億元/年。公司整體產(chǎn)品市場空間約為70 億元/年，而目前年收入不到10 億元，成長空間充分。
海外啟示：起于AIDC，揚(yáng)于物聯(lián)網(wǎng)。我們借鑒海外AIDC 龍頭美國斑馬技術(shù)的發(fā)展歷程，互聯(lián)的智能終端設(shè)備長期的成長價值在于幫助企業(yè)構(gòu)筑發(fā)揮數(shù)據(jù)價值的物聯(lián)網(wǎng)體系。斑馬技術(shù)起家于打印設(shè)備，目前完善的自動識別及數(shù)據(jù)采集終端+數(shù)據(jù)智能平臺，助力企業(yè)提升邊緣競爭力，提升時效的同時激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新力。
優(yōu)博訊業(yè)務(wù)起于軟件，在軟硬件一體化的終端設(shè)備及行業(yè)移動應(yīng)用平臺方面具備較好的先天基礎(chǔ)，隨著客戶及行業(yè)的拓展應(yīng)用深化，潛在物聯(lián)網(wǎng)價值有望發(fā)掘。
“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。公司海外拓展超預(yù)期，新興產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域具備較好的業(yè)績彈性，預(yù)計公司18-20 年EPS 為0.51/0.74/0.98 元，現(xiàn)價對應(yīng)PE 33/23/17倍，高增長低估值，且成長持續(xù)性較強(qiáng)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：海外市場拓展不達(dá)預(yù)期；毛利率下滑風(fēng)險；產(chǎn)品技術(shù)落后風(fēng)險。
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