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1）外資退出&國內(nèi)龍頭展開合作，供給端改善。波爾、皇冠正在尋求退出中國市場，而我國本土龍頭亦在開展合作，供給端的收縮將推動(dòng)競爭格局改善；2）需求端穩(wěn)健增長。下游食品飲料平穩(wěn)增長，啤酒罐化打開潛力空間，大客戶對異型瓶的需求則降低了行業(yè)的有效產(chǎn)能供給；3）行業(yè)盈利低位，造就良好的并購整合市場環(huán)境。雖然成本壓力&供給過剩導(dǎo)致行業(yè)盈利水平持續(xù)下降，但亦給龍頭橫向并購整合創(chuàng)造良好的環(huán)境，實(shí)現(xiàn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張。
        積極因素增多，中糧有望領(lǐng)先于行業(yè)復(fù)蘇。1）行業(yè)復(fù)蘇，綜合優(yōu)勢明顯。供需格局改善，行業(yè)景氣復(fù)蘇改善確定性強(qiáng)。而中糧通過內(nèi)生外延實(shí)現(xiàn)全國產(chǎn)能布局（預(yù)計(jì)  19  年二片罐產(chǎn)能超過90  億罐），規(guī)模效應(yīng)釋放以及內(nèi)部精細(xì)化管理帶來成本領(lǐng)先優(yōu)勢。此外，公司在多年的經(jīng)營中與華潤雪花啤酒、可樂、百威等客戶建立了良好的合作關(guān)系，并積極開拓新優(yōu)質(zhì)客戶，降低對單一客戶的依賴，2017  年前五大客戶收入占比約  32%（明顯低于同行）；2）加多寶仲裁案順利推進(jìn)，預(yù)計(jì)有改善空間。目前公司已對加多寶商標(biāo)申請保理，并開始恢復(fù)對其部分供罐，考慮到二者多年的良好合作關(guān)系，后續(xù)有持續(xù)改善預(yù)期。
        投資建議：行業(yè)基本面觸底回暖確定性增強(qiáng)，成本壓力有望隨提價(jià)落實(shí)而逐步緩解。而中糧包裝實(shí)施“混改”提升經(jīng)營效率，綜合實(shí)力領(lǐng)先奠定“橫向整合”基礎(chǔ)，有望顯著受益，此外加多寶事項(xiàng)也在順利推進(jìn)中。在未考慮加多寶投資收益的情況下，公司估值目前處在低位（2018  年  PE  為  9.2X）且股息率超過  5%，安全邊際突出，重申  “強(qiáng)烈推薦”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)：原材料價(jià)格波動(dòng)；需求大幅下滑；加多寶仲裁案風(fēng)險(xiǎn)。