>> 中信證券-昊華能源(601101)調(diào)研紀要-181109
| 上傳日期： |
2018/11/19 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
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無 |
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高家梁礦計劃產(chǎn)能由600 萬噸核增到750 萬噸，已經(jīng)取得了自治區(qū)的批復，后面要走環(huán)保及安全驗收等流程，如果沒有發(fā)生事故估計今年就申請下來了，預計年底或明年上半年大概率可以申請下來。
紅慶梁礦情況
今年6 月底正式投產(chǎn)，全年只貢獻半年產(chǎn)量預計全年實現(xiàn)400 萬噸產(chǎn)量，明年情況應(yīng)該比高家梁盈利略好。
紅慶梁礦煤質(zhì)要5200～5300 大卡，略高于高家梁礦4800～4900 的發(fā)熱量，價格有優(yōu)勢，但成本差不多，紅慶梁礦是立井，高家梁是平巷。
預計公司明年內(nèi)蒙有望實現(xiàn)產(chǎn)量1350 萬噸，銷量沒有問題。因為京能集團在內(nèi)蒙那邊的電廠需求也比較大，不存在銷售的壓力。
紅慶梁礦遠期有核增到800 萬噸的規(guī)劃，但近兩年落地比較難。
非洲煤業(yè)的情況：
去年計提1.5 億元減值，一方面是股份被稀釋至16.41%股份，稀釋過程中公允價值的變化，另一方面公司凈資產(chǎn)及財務(wù)狀況的預期確實也需要重新調(diào)整，同時還要考慮股價情況。目前經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)，銀行信貸支持有擴張，優(yōu)礦是盈利狀態(tài)，但合并至非洲煤業(yè)還是的虧損。未來減值恐怕還會有，一是南非自身經(jīng)濟發(fā)展預期不好，二是公司所持非洲煤業(yè)股份還會進一步稀釋，但預計今年減值的規(guī)模不會超過去年。
京西礦目前經(jīng)營及后續(xù)退出規(guī)劃，退礦對成本影響情況：
目前在產(chǎn)的還有大安山礦和大臺山礦，預計2019年大安山（60萬噸）退完，之后只剩大臺山100萬噸生產(chǎn)。目前京西礦產(chǎn)煤大部分都是出口，國內(nèi)就提供給幾個很少的老客戶。
今年三季報公司管理費用率上升，主要是京西三礦退出解除合同的補償金額較大，后續(xù)退出礦也會有相應(yīng)的費用，但基本不會進一步增加，主要是之前也有一部分預提費用。退出礦井資產(chǎn)主要是一些機器設(shè)備，其他類資產(chǎn)累計折舊比較大，殘值很少。
出口這部分在人民幣貶值的趨勢下，因為實際結(jié)算時間差的關(guān)系，會產(chǎn)生匯兌收益，今年累積下來已經(jīng)3000 多萬匯兌收益。
公司未來成本變化：
公司歷史成本主要是京西礦區(qū)人工占比大，最高的時候占到70%以上，主要是京西機械化開采程度不如內(nèi)蒙區(qū)域，主要因為地質(zhì)條件的關(guān)系，京西礦區(qū)巖石硬。內(nèi)蒙礦區(qū)現(xiàn)在不足1000 人，人工成本一個多億。平均工資逐步提高，總量控制。但隨著京西地區(qū)產(chǎn)能的逐步退出，成本會得到一定的控制，公司員工已經(jīng)從原來的1 萬8 千人，降到現(xiàn)在6000 多人，總體成本后面增長的空間有限。
巴彥淖爾項目目前進展：
公司仍在跑前期手續(xù)的事情，也通過北京市國資委希望集合市屬國資企業(yè)作為戰(zhàn)投，手續(xù)的事后續(xù)主要跟內(nèi)蒙自治區(qū)政府協(xié)調(diào)。
鐵路運輸及相關(guān)經(jīng)營情況
東銅鐵路的盈利主要看運量的多少，因為鐵路運營的變動成本就占到90%，其他項目包括貸款利息也是固定的，固定的部分貸款利息3000 多萬，折舊2000多萬，維管費2000 多萬。所以規(guī)模運量上去了，盈利狀況就比價好，我們測算500 萬噸運量是盈虧平衡點，一噸運費大約20 多塊錢。
紅慶梁鐵路專用線正在建，主要是建設(shè)成本比較高?，F(xiàn)在建設(shè)相關(guān)的審批比較好拿，批文兩年就差不多了。鐵路正線22 公里，全程24～25 公里，投資接近9 億元，主要是現(xiàn)在征地費用等成本也上升了。
分紅預期：
分紅比率目前還沒討論，不會低于章程要求，有盈利肯定分，肯定不會低于章程規(guī)定。
集團國企改革相關(guān)：
控股股東京能集團已經(jīng)進入雙百名單，集團已經(jīng)
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