>> 方正證券-市場及行業(yè)觀察：市場見底有何信號-181118
| 上傳日期： |
2018/11/19 |
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| 1218KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
郭艷紅，胡國鵬，鄭小霞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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（1）PE 創(chuàng)新低的個股激增，占比很高。在過去 4 次中期底部，PE 創(chuàng)歷史新低公司數(shù)量占比分為 23.11%、26.43%、23.41%、18.21%，而本輪 PE 創(chuàng)新低公司占比僅為 11.51%，遠(yuǎn)不如前 4 次，尚不滿足見底條件。
（2）對未入市潛在投資者吸引力下降，新開戶數(shù)量大幅減少。過去 4 次新開戶數(shù)量分別下降了 79.82%、82.30%、80.18%、65.57%，而本輪新開戶數(shù)量僅下降了 32.34%，與前 4 次之間存在很大差距，尚不滿足見底條件。
（3）投資者交易熱情退卻，成交額急劇減少。前 4 次月度日均成交額下降幅度分別為 65.38%、77.54%、71.04%、65.32%，而本輪成交額下降幅度達(dá) 44.53%，與前 4 次相比皆存在明顯距離，也不滿足見底條件。
（4）中期底部時，經(jīng)濟(jì)或流動性應(yīng)至少一項出現(xiàn)改善。
① 2005 年中期底部，經(jīng)濟(jì)和流動性同時改善。經(jīng)濟(jì)改善的信號是制造業(yè)投資增速快速提升，流動性改善的信號是 M2增速抬升，這兩個信號的出現(xiàn)同時領(lǐng)先底部 2 個月；
② 2008 年中期底部，流動性出現(xiàn)改善。改善的信號是2008 年 9 月中旬的降準(zhǔn)降息，領(lǐng)先底部 1.5 個月；
③ 2012 年中期底部，經(jīng)濟(jì)見底，流動性向松。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后回升的信號是基建投資出現(xiàn)小幅提升，領(lǐng)先底部 1 個月；流動性改善的信號是 M2 加速釋放、同時降準(zhǔn)降息，領(lǐng)先底部大半年；
④ 2016 年中期底部，經(jīng)濟(jì)見底，流動性出現(xiàn)寬松。經(jīng)濟(jì)見底的信號是房地產(chǎn)投資回升，滯后底部 1 個月；流動性在底部前始終維持寬松。
出現(xiàn)中期底部時，經(jīng)濟(jì)和流動性必須至少一項出現(xiàn)改善，而本輪行情在目前時點(diǎn)看，經(jīng)濟(jì)和流動性還難以出現(xiàn)大拐點(diǎn)，因此該項特征不滿足見底條件。
2、經(jīng)濟(jì)、流動性、政策三因素跟蹤，短期內(nèi)仍然看不到經(jīng)濟(jì)和流動性出現(xiàn)大拐點(diǎn)，因此行情反轉(zhuǎn)邏輯難以成立，目前仍是政策密集出臺引發(fā)風(fēng)險偏好修復(fù)的反彈行情。后續(xù)建議關(guān)注 G20 中美兩國元首關(guān)于兩國貿(mào)易的會談結(jié)果，以及企業(yè)層面的降稅減費(fèi)政策是否出臺及力度，這決定了本輪反彈行情的時間和幅度。行業(yè)配置關(guān)注兩個思路：一是低估值、景氣有所修復(fù)的行業(yè)，如銀行、電力、 保險；另一個是業(yè)績挖過坑，存在邊際改善的行業(yè)，如證券、醫(yī)藥等。綜合來看，11 月優(yōu)選金融、醫(yī)藥、電力。
風(fēng)險提示：政策不及預(yù)期、G20 會談結(jié)果不好、中美貿(mào)易戰(zhàn)沖突加劇、外圍市場大幅下跌、經(jīng)濟(jì)失速下行、追溯研究的局限性等
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