>> 國泰君安-東方雨虹(002271)在變革中成長-181123
| 上傳日期： |
2018/11/23 |
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| 1049KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛，黃濤 |
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我們認(rèn)為東方雨虹核心競爭優(yōu)勢在于高效的決策機(jī)制和強(qiáng)大的執(zhí)行力，構(gòu)建了公司領(lǐng)先與行業(yè)的學(xué)習(xí)能力，我們觀察到公司再啟戰(zhàn)略和結(jié)構(gòu)調(diào)整，減員增效，穩(wěn)速提質(zhì)；而當(dāng)前制約股價的核心因素已然反轉(zhuǎn)，未來三年，雨虹或?qū)⒃谧兏镏谐砷L，漸入佳境?？紤]公司穩(wěn)速提質(zhì)轉(zhuǎn)變，我們維持2018 年EPS 預(yù)測1.11 元，下調(diào)收入增速預(yù)期及2019-20 年EPS 至1.42、1.79（-0.07、-0.18）元，維持目標(biāo)價28.29 元，維持“增持”評級。
調(diào)結(jié)構(gòu)，以現(xiàn)代企業(yè)制度提升效率。我們觀察公司重啟新一輪減員增效，組織架構(gòu)調(diào)整為六大板塊，深度融合現(xiàn)有相關(guān)業(yè)務(wù)，減少原有架構(gòu)管控環(huán)節(jié)，解決管理條塊分割，精簡重復(fù)中后臺人員，提升效率。
轉(zhuǎn)模式，全面合伙人制度，穩(wěn)速提質(zhì)。我們認(rèn)為東方雨虹業(yè)內(nèi)首創(chuàng)合伙人制度，實現(xiàn)合伙人與公司雙贏，助力公司保持領(lǐng)先于行業(yè)的增長。我們認(rèn)為未來雨虹有望進(jìn)一步推進(jìn)全面合伙人制度，鼓勵轉(zhuǎn)型合伙人，并通過合伙人機(jī)制實現(xiàn)更好的激勵，另一方面，加強(qiáng)應(yīng)收管控，發(fā)展高質(zhì)量回款優(yōu)質(zhì)的直營客戶，實現(xiàn)更有質(zhì)量增長。
油價預(yù)期或反轉(zhuǎn)，成本端壓力或消除。我們注意到2018 年以來，在成本端壓力增大情況下，東方雨虹季度營收及凈利潤增速呈現(xiàn)逐季上行的趨勢，與防水材料同行拉開了差距，競爭優(yōu)勢不斷擴(kuò)大。而原油價格于10 月見頂回落，我們認(rèn)為制約股價的成本上行預(yù)期或已反轉(zhuǎn)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，原材料成本上漲
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