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        摘要：    
        美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否存在結(jié)構(gòu)性失衡？當(dāng)前無論是從銀行、科技企業(yè)、還是住房市場(chǎng)來看，導(dǎo)致最近三輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的結(jié)構(gòu)性失衡并不存在。近期油價(jià)的大跌也為美國(guó)消費(fèi)在  2019  年的復(fù)蘇消除了一大隱患。盡管如此，一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)仍值得關(guān)注，比如美國(guó)家庭金融資產(chǎn)中的股票資產(chǎn)份額已接近互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的歷史高位、以及商業(yè)地產(chǎn)可能存在的泡沫。
        美聯(lián)儲(chǔ)加息的負(fù)面影響有多大？住宅投資在美聯(lián)儲(chǔ)這輪加息周期中受到的沖擊最為明顯住，但隨著近期美債利率上漲的告一段落，其在  2019  年對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累將有所減弱。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)這輪加息僅導(dǎo)致信用利差的溫和走擴(kuò)，也并未顯著增加美國(guó)家庭的償債壓力，因此尚未對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成實(shí)質(zhì)性威脅。
        特朗普的財(cái)政刺激是否很快消退？2019  年居民消費(fèi)的擴(kuò)張仍將受益于個(gè)稅的減免，稅改對(duì)于企業(yè)資本開支的提振也不會(huì)戛然而止，并且政府財(cái)政赤字的擴(kuò)大仍將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成正的拉動(dòng)；而如果說  2019  年特朗普政府在國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)政策上有什么超預(yù)期的舉措，那很可能就是通過新一輪基建投資的法案。
        美聯(lián)儲(chǔ)加息和美債利率如何演繹？目前市場(chǎng)對(duì)于  2019  年加息不足一次的預(yù)期過于悲觀。我們判斷美聯(lián)儲(chǔ)在  2019  年至少還有兩次加息，但會(huì)在上半年暫停一次加息；在加息的節(jié)奏上很可能先抑后揚(yáng)。相應(yīng)地，未來隨著市場(chǎng)預(yù)期向美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的收斂，10  年期美債利率有望恢復(fù)上行。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：中美爆發(fā)全面貿(mào)易戰(zhàn)、特朗普被彈劾