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        目前中美雙方國(guó)內(nèi)都存在一定的壓力：美國(guó)而言，經(jīng)濟(jì)處于周期頂部，加息周期減弱了特朗普減稅效果且明年繼續(xù)大力度減稅的空間變小，美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在轉(zhuǎn)向的壓力。再者，11、12  月是美國(guó)大豆的產(chǎn)期，也面臨著去庫(kù)存的壓力；就中國(guó)而言，三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯的下行，且下行壓力仍然巨大。
        在此背景下，達(dá)成了中美貿(mào)易關(guān)系共識(shí)，是緩解雙方目前壓力的一種有效選擇。主要包括：①  未來(lái)90  天談判期內(nèi)，關(guān)稅問題將不再升級(jí)。即明年3  月初之前，2000  億美元加征關(guān)稅不從10%升級(jí)到25%，2670  億美元維持現(xiàn)狀不加征關(guān)稅；②  對(duì)技術(shù)轉(zhuǎn)讓、產(chǎn)權(quán)保護(hù)、非關(guān)稅壁壘、網(wǎng)絡(luò)安全、農(nóng)業(yè)和服務(wù)等5  方面立即進(jìn)行談判，為期90  天；③  增加農(nóng)產(chǎn)品、能源、工業(yè)用品和其他產(chǎn)品的進(jìn)口；④  加緊談判，爭(zhēng)取朝著取消所有附加關(guān)稅的方向前進(jìn)。
        （2）會(huì)談共識(shí)的影響。
        市場(chǎng)層面：G20  會(huì)談結(jié)果超乎市場(chǎng)預(yù)期，有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好的持續(xù)回升，市場(chǎng)反彈有望繼續(xù)。
        經(jīng)濟(jì)層面：關(guān)稅問題不再升級(jí)，一定程度上有利于減緩經(jīng)濟(jì)和出口下行，但經(jīng)濟(jì)下行壓力仍很大，未來(lái)出口也將出現(xiàn)大幅下滑。出口大幅下滑的原因在于搶出口，出口需求提前所致；經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大的原因在于，下行的最重要下拉動(dòng)力是投資和消費(fèi)，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)較弱。
        匯率層面：波動(dòng)加劇，短期內(nèi)人民幣有升值空間。
        （3）后續(xù)關(guān)注及展望。
        密切關(guān)注90  天談判期的進(jìn)度和成果。這是中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系未來(lái)走向的第一道關(guān)口，也是后續(xù)關(guān)稅問題是否升級(jí)的基礎(chǔ)前提。
        關(guān)注核心關(guān)切的問題該如何解決。本次提出的5  項(xiàng)談判項(xiàng)目并未涉及中美雙方最核心關(guān)切的問題，如產(chǎn)業(yè)整體補(bǔ)貼、國(guó)企參與、經(jīng)濟(jì)制度等，這些問題才是決定中美關(guān)系走向的最重要議題。預(yù)計(jì)，短期內(nèi)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系會(huì)隨著本次會(huì)談共識(shí)出現(xiàn)全面緩和，但中長(zhǎng)期內(nèi)仍有可能出現(xiàn)沖突的局面。
        更加關(guān)注國(guó)內(nèi)開放或改革。“打鐵還需自身硬”才能有效應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)，因此過去貿(mào)易沖突帶來(lái)的認(rèn)識(shí)將促進(jìn)中國(guó)更加注重內(nèi)部建設(shè)，短期來(lái)看將推動(dòng)更大力度的開放，長(zhǎng)期則需以開放促改革。
        2、經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性、政策三因素跟蹤，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性難以出現(xiàn)趨勢(shì)變化，大拐點(diǎn)難現(xiàn)，但由于風(fēng)險(xiǎn)偏好受到G20  共識(shí)提振，將持續(xù)回升，目前市場(chǎng)仍處于風(fēng)險(xiǎn)偏好改善帶來(lái)的反彈階段當(dāng)中。后續(xù)建議關(guān)注國(guó)內(nèi)改革開放加速推進(jìn)的措施以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年工作的定調(diào)和布置。行業(yè)配置關(guān)注兩個(gè)思路：一是低估值、景氣有所修復(fù)的行業(yè)，如銀行、電力、保險(xiǎn)等；另一個(gè)是受中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和，存在邊際改善的行業(yè)，如家電、電子、通信等行業(yè)。綜合來(lái)看，12  月優(yōu)選金融、家電、電力。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系90  天內(nèi)出現(xiàn)大波折、中美談判進(jìn)度難以推進(jìn)、效果不及雙方預(yù)期、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)失速下行，外圍市場(chǎng)大幅下跌等。