>> 招商證券-萬潤股份（002643）沸石業(yè)務繼續(xù)加碼，公司未來發(fā)力點清晰-181222
| 上傳日期： |
2018/12/24 |
大小： |
691KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚，姚鑫，段一帆 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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我們看到本次公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債主要用于建設ZB 系列沸石4000 噸/年，MA 系列沸石3000 噸/年，計劃2021 年投產(chǎn)。我們之前發(fā)布深度報告《解構紛繁復雜的尾氣催化凈化市場-多角度看萬潤股份》明確指出，中國重型車國六標準加速落地，汽車尾氣凈化市場迎來大發(fā)展，相應帶來新技術的應用，催化劑材料的需求會相應增長。國際巨頭早有布局，壟斷優(yōu)勢在合資和國有汽車領域非常明顯，因此我們?yōu)閲H龍頭配套生產(chǎn)一些具備技術壁壘的原材料是可以把握的機會。萬潤股份是JM 的沸石分子篩的核心供應商，占其采購量的50%。預計中國重型車實行國六JM 至少占據(jù)50%以上的市場，相應對萬潤股份的沸石分子篩的需求也會大幅增加。
環(huán)保材料業(yè)務新產(chǎn)能持續(xù)投放確保公司業(yè)績增長。2014年公司投資建設二期5000噸沸石環(huán)保材料，其首個車間產(chǎn)能約1500噸/年于2016年投入使用，2017公司相繼投入1000噸/年沸石環(huán)保材料產(chǎn)能，2019年有2500噸新的產(chǎn)能規(guī)劃投放。加上本次可轉(zhuǎn)債新增7000噸年產(chǎn)能，到2021年，公司車用沸石系列環(huán)保材料領域供應量預計達到12850噸/年。依托于全球汽車尾氣標準日益嚴格，公司逐步釋放產(chǎn)品產(chǎn)能，這塊業(yè)務有效確保公司營收與盈利穩(wěn)健增長。
萬潤股份另外兩大業(yè)務為顯示材料和醫(yī)藥材料，顯示材料LCD中間體和醫(yī)藥業(yè)務比較平穩(wěn)，OLED升華前材料國內(nèi)規(guī)模第一，OLED單體也有技術突破。公司出口為主，人民幣貶值帶來財務費用大幅降低，2019年大概率不會發(fā)生貨幣升值的匯兌損失風險。
根據(jù)我們的假設，公司2018-2020 年每股收益0.46 元、0.57 元和0.70 元，PE 分別為21 倍、17 倍和13 倍，維持對公司“強烈推薦-A”的投資評級。
風險提示：公司沸石分子篩銷量低于預期風險；OLED 市場推廣低于預期風險；美國MP 公司業(yè)務拓展低于預期風險；公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行終止風險。
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