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預(yù)測(cè)公司  2018~2020  年  EPS  為0.73/0.79/0.81  元，考慮到公司無(wú)煙煤龍頭地位并結(jié)合行業(yè)估值水平，給予2018  年9  倍PE  估值，目標(biāo)價(jià)6.57  元，增持評(píng)級(jí)。
        無(wú)煙煤行業(yè)龍頭，產(chǎn)能增、業(yè)績(jī)升。國(guó)內(nèi)最大的無(wú)煙煤上市公司，擁有資源儲(chǔ)量27.9  億噸，可采儲(chǔ)量15.6  億噸（2018H1），核定產(chǎn)能2490  萬(wàn)噸/年，考慮到興裕（90  萬(wàn)噸/年）、裕泰（60  萬(wàn)噸/年）、榆樹(shù)坡（120  萬(wàn)噸/年）、平舒項(xiàng)目（90  萬(wàn)噸/年核增至500  萬(wàn)噸/年）產(chǎn)能增加，預(yù)計(jì)產(chǎn)能2019  年將達(dá)到3170  萬(wàn)噸/年，增量27.3%。受行業(yè)去產(chǎn)能影響，煤炭?jī)r(jià)格上漲，公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率由2015  年16.19%上漲至2016/2017  年的22.45%/21.64%，凈利同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，2017  年盈利規(guī)模達(dá)到五年新高16.93  億元。
        產(chǎn)能置換仍有空間?？毓勺庸静蠢锕緦?shí)施產(chǎn)能置換，置換指標(biāo)為500  萬(wàn)噸/年，其中集團(tuán)內(nèi)部置換產(chǎn)能272.20  萬(wàn)噸/年，外部置換產(chǎn)能227.80  萬(wàn)噸/年且基本已經(jīng)完成交易。陽(yáng)煤集團(tuán)內(nèi)部產(chǎn)能置換尚未完成，公司正在積極尋找置換指標(biāo)，未來(lái)生產(chǎn)能力預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升。
        債務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。山西國(guó)改持續(xù)推進(jìn)，公司作為陽(yáng)煤集團(tuán)唯一上市平臺(tái)，積極推進(jìn)降杠桿工作。2018  年上半年公司發(fā)行30  億可續(xù)期公司債券（票面利率7%），2018  年10  月公司擬發(fā)行60  億公司債券已獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)將為公司經(jīng)營(yíng)提供充足現(xiàn)金流。債券發(fā)行完成后，預(yù)計(jì)負(fù)債率將降低，債務(wù)結(jié)構(gòu)將優(yōu)化。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期下跌；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。